【公司研究】裕同科技-公司深度报告：5G驱动新成长看好多元化成长布局-20200717[19页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/造纸轻工造纸轻工 证券研究报告 裕同科技裕同科技（002831）公司深度报告公司深度报告 2020 年 07 月 17 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 07 月 17 日收盘价 （元） 32.77 52 周股价波动（元） 17.62-32.72 总股本/流通 A 股（百万股） 877/426 总市值/流通市值（百万元） 26743/12987 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 客户多元化持续，看

2、好长期成长布局 2020.04.28 Q3 收入增长靓丽，积极因素持续显现 2019.11.05 新客户订单放量，期待业绩拐点显现 2019.09.02 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -7.12% 8.88% 24.88% 40.88% 56.88% 2019/7 2019/10 2020/12020/4 裕同科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 9.1 28.9 34.5 相对涨幅（%） -3.5 13.5 15.7 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:衣桢永 Tel:(021)23212208 Email:

3、证书:S0850517100004 分析师:赵洋 Tel:(021)23154126 Email: 证书:S0850517100001 5G 驱动新成长，看好多元化成长布局驱动新成长，看好多元化成长布局 Table_Summary 投资要点：投资要点： 设计研发优势明显，供应链能力构建竞争力：设计研发优势明显，供应链能力构建竞争力：公司作为电子消费包装龙头企 业，在研发设计以及供应链能力上优势明显，公司建立了多层次的研发创新 体系，通过自建研发中心及外部产学研合作等方式持续研发创新，供应生产 方面，公司已在深圳、东莞等 17 个城市设有完善的生产服务基地，拥有为下 游客户提供完善迅速的交货及响

4、应能力。 5G 换机潮将至，电子消费业务迎拐点：换机潮将至，电子消费业务迎拐点：今年以来 5G 商用启动，换机潮逐步 来临，20 年 4 月国内手机出货量达 4173 万台，其中 5G 手机占比 39.3%， 5G 商用有望拉动国内智能手机出货量保持高增长， 裕同凭借自身较强的研发 设计、供应服务等综合优势，展望 2020-2022 年，公司消费电子包装业务将 有望实现稳定快速增长。 客户多元化卓有成效，多领域发力驱动长期成长：客户多元化卓有成效，多领域发力驱动长期成长：公司作为消费类电子包装 产品的龙头，积极布局酒包、烟标、化妆品等业务，酒包烟标领域已取得一 定优势，成长趋势良好，化妆品持续

5、导入新客户，订单有望放量，多元化业 务结构将为公司带来新增量。 布局环保包装纸盒，禁塑令释放新需求：布局环保包装纸盒，禁塑令释放新需求：20 年 1 月国家发展改革委、生态环 境部公布新“禁塑令” ，政策的变化有望带来外卖餐盒中的环保纸盒需求迅速 放量，公司趁势而为布局环保包装纸盒，未来宜宾计划新项目，生产环保餐 盒等替代传统塑料餐具等产品，此外公司布局上游蔗渣浆，对环保餐具产品 降低成本效果明显。 建设智能工厂缩减人力成本：建设智能工厂缩减人力成本：印刷包装作为劳动密集型产业，人工成本占比 较高，公司希望通过建设智能工厂的模式降低人力成本，同时也是未来三五 年重要的战略性落地方案，若智能工厂

6、智能化程度较高，公司预计可使人力 成本占比降低 5-7 个百分点，我们判断未来智能工厂对公司成本的节约效果 会非常明显。 盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 20-21 年归母净利润为 11.6 亿、14.0 亿元， 同比增长 11.3%、20.4%；7 月 17 日收盘价对应 20 年 PE 为 23 倍，参考可 比公司我们给予公司 20 年 2426 倍 PE 估值， 合理价值区间为 31.9234.58 元，给予“优大于市”评级。 风险提示：风险提示：原材料价格波动，下游客户开拓不及预期。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2018 20