1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 非金融公司|公司深度|科华数据（002335）多产品矩阵充分受益于多产品矩阵充分受益于 AIDCAIDC 基建浪潮基建浪潮 2025年04月16日2025年04月16日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/27 随着 AI 应用的逐渐成熟，算力相关资本开支有望进一步增长。公司作为国内 UPS 等数据中心配套设备的领军企业，大功率产品技术及市占率领先，HVDC、电力模组、模块化数据中心等多产品线布局广泛，与三大运营商、银行等金融客户、腾讯等互联网厂商持续深入合作，客户资

2、源优质，有望充分受益于算力投入的增加。张磊 梁丰铄 SAC：S0590524110005 SAC：S0590523040002 MAMAlYjWnOqNtRoP9PdNaQtRrRpNtOfQnNnRjMpOtM6MoOyRMYoNnQvPrMnP请务必阅读报告末页的重要声明 2/27 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 科华数据(002335)多产品矩阵充分受益于 AIDC 基建浪潮 行 业：电力设备/其他电源设备 投资评级：买入（维持）当前价格：41.25 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)509/448 流通 A 股市值(百万元)18,500.37 每股净资产(元)9

3、.50 资产负债率(%)61.95 一年内最高/最低(元)59.91/16.66 股价相对走势 相关报告 1、科华数据（002335）：2024Q2 业绩环比改善，海外订单显著增长2024.09.02 投资要点 我们为什么看好科华数据？随着 AI 应用的逐渐成熟，算力相关资本开支有望进一步增长。公司作为国内 UPS等数据中心配套设备的领军企业，大功率产品技术及市占率领先，HVDC、电力模组、模块化数据中心等多产品线布局广泛，与三大运营商、银行等金融客户、腾讯等互联网厂商持续深入合作，客户资源优质，有望充分受益于算力投入的增加。算力需求推动公司数据中心产品需求持续提升我们预计 2024-2027

4、 年，国内数据中心新增功率分别为 7.4、11.7、13.8 和 15.8GW；我们预计 2024 年国内数据中心 UPS 市场空间约为 118 亿元，2027 年有望快速增长至 253 亿元，3 年 CAGR 为 29.0%；2023 年亚太市场全部 UPS 出货金额中，公司市占率约为 7%，500kVA 以上大功率产品市占率约为 12%；我们认为自主可控需求下，公司作为国产领先企业的市占率有望进一步提升。储能业务加速出海有望带动盈利能力升级储能需求快速起量，2025 年中美欧及新兴市场储能需求共振，需求增长有望延续。我们预计 2024 年全球储能新增装机 169.9GWh，同比增长约 78

5、.0%；2025 年全球储能新增装机 258.5GWh，同比增长约 52.2%。据 CNESA，公司 2023 年国内储能 PCS出货量排名第一，国内厂商中海外 PCS 出货量排名第二，行业龙头地位凸显，有望进一步拓宽海外出货渠道以提升新能源业务整体盈利水平。投资建议：公司盈利有望高增，给予“买入”评级我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 81.86/97.60/114.18 亿元，同比增速分别为 0.56%/19.23%/16.98%，归母净利润分别为 4.00/7.81/10.64 亿元，同比增速分别为-21.12%/94.99%/36.29%，EPS 分别为 0.79/1.

6、53/2.09 元/股，3 年 CAGR为 27.98%。可比公司当前股价对应 2025 年平均 PE 为 20 倍，鉴于公司未来有望高速成长的数据中心相关业务占比较高，在国内互联网及运营商客户的认可度较高，业绩积累较多，同时参考 FCFF 绝对估值结果每股价值 49.00 元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：数据中心建设需求不及预期；技术路线迭代风险；行业竞争加剧。财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）5648 8141 8186 9760 11418 增长率（%）16.09%44.13%0.56%19.23%16.98%EBITDA