1、行业研究报告行业研究报告1中国不良资产管理行业信用研究（中） 行业发展与演变 中国不良资产管理行业历经 20 年的发展，市场规模不断壮大、市场层次不断丰富、监管体系不断完善。逐步实现了由政策性主导到市场化发展的转型，业务模式和市场参与主体由单一向多元化持续发展。不良资产管理公司在防范和化解金融风险、护航实体经济发展等方面发挥了重要作用。一、 由政策性向商业化的转变一、 由政策性向商业化的转变 （一） 政策性债权处置阶段（一） 政策性债权处置阶段（19992003 年）年） 20 世纪 90 年代，随着党的十五大确立了公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度，中国初步建立社会主义市场经

2、济体制框架。1993 年 12 月，国务院发布国务院关于金融体制改革的决定，深化金融改革，四大行（即中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行，以下分别简称“工行”、“农行”、“中行”和“建行”）剥离政策性业务，由专业银行转变成国有大型商业银行。在经济体制改革过程中，尚未完全按照市场化运作的国有商业银行较为激进地承担了国家宏观调控的任务，在大规模的信贷投放过程中累积了沉重的不良资产包袱。加之 1997 年亚洲金融危机的外部冲击，使得中国金融体系资产质量问题于 20 世纪 90 年代末期集中爆发，四大行账面平均不良债权达数千亿，合计约为 1.4万亿元。 为化解金融系统性风险、促进国有企业

3、改革脱困和最大限度保全国有资产，经国务院批准，由财政部控股的 4 家全国性金融资产管理公司，又被称作“四大 AMC”（即中国信达资产管理公司、中国华融资产管理公司、中国长城资产管理公司和中国东方资产管理公司，以下分别简称“信达”、“华融”、“长城”、和“东方”）于 1999 年注册成立，以政策性方式收购、经营和处置债权。成立时财政部向四大 AMC 各拨付 100 亿元作为注册资本金；另由央行提供合计 5700 亿元再贷款；并由四大 AMC 向其对应的四大行发行金额合计 8200 亿元的金融债券。 信达、 华融、 长城和东方成立时分别承接建行、 工行、 农行和中行 3730 亿元、4007 亿元

4、、3458 亿元和 2674 亿元的不良贷款，四家 AMC 合计接收约 1.4 万亿元的不良贷款，并需在 10 年内（即以 2009 年末为限）处理完毕。 在此阶段，四大 AMC 的不良资产管理业务完全以政策性方式开展。四大 AMC 仅负责剥离四大行的不良资产，且是按照 1：1 的比例进行平价收购。但受到收购价格、收购对象完全不市场化， 以及 10 年处置期限的制约， 四大 AMC 处置不良资产的回收率较低， 截至 2004 年新世纪评级版权所有行业研究报告行业研究报告23 月末，四大资产管理公司累计处置不良资产达 5286.8 亿元，累计回收现金 1054.8 亿元，现金回收率仅为 19.9

5、5%。 （二） 商业化转型阶段（二） 商业化转型阶段（2004 年年2009 年）年） 随着经济体制改革进入完善社会主义市场经济体制的新阶段，2004 年 3 月，财政部下发财金200440 号文件，明确了商业化收购业务风险管理办法，并放宽不良资产收购对象至境内全部金融机构，为四大 AMC 由政策性向商业化经营的转变提供了政策基础。同期财政部对四大 AMC 设置了现金回收率和费用率指标等考核方式以推进不良资产处置。 历经第一波政策性剥离国有银行不良资产后，四家银行的不良贷款存量仍然居高不下。2002 年末，按照五级分类的不良贷款规模为 2.07 万亿元，不良贷款率为 26.12%，平均资本充足

6、率仅为 4.27%，且银行内控管理严重不足。此时正值中国加入 WTO，各界对国内金融机构竞争前景普遍担忧，银行体制改革滞后问题引起关注。中央第二次金融工作会议决定成立中国银行业监管委员会，将金融监管改革作为金融改革任务的重中之重，并确定了国有银行通过股份制改造和上市实现市场化的路径。为配合国有商业银行的股改上市需求，2004 年，四大 AMC 再次承接了中行、建行、工行及中国交通银行（以下简称“交行”）合计 0.78 万亿的不良贷款，此次收购的部分资产按照财政部给出的 50%的折扣比例进行转让。2005 年，四大行进行了第三次不良资产剥离， 工行将 2460 亿损失类贷款委托华融进行处置， 并