南钢股份-产业链纵向延伸分红力度持续加大-220307（21页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年 03 月 07 日 审慎推荐审慎推荐-A（首次）（首次） 产业链纵向延伸产业链纵向延伸，分红力度持续加大，分红力度持续加大 中游制造/建筑工程 当前股价：3.97 元 复星实控，股权结构稳定。复星实控，股权结构稳定。公司是科技驱动，具有产业深度的民营钢企。复星作为公司的实控人，对公司开展套期保值业务有很大帮助。此外，复星及公司下属子公司共同设立了南钢转型升级投资基金，助力公司转型升级。 钢材产销量同步提升，钢材产销量同步提升，下游行业有所回暖。下游行业有所回暖。近年来，公司钢材总产量和销量均呈现稳步上升趋势。传统用钢的销量

2、约占总销量的一半以上。同时，下游行业， 例如能源化工和船舶行业的回暖推动先进钢材的发展。 2021 年上半年，先进钢材的销量为 86.77 万吨，同比增加 40.67%，而高端长材特钢销量为47.2 万吨，同比增加 120%。 产业链延伸布局，产业链延伸布局，完善公司产业链生态完善公司产业链生态圈圈。公司围绕上游焦炭产业进行布局，在印尼青山工业园区合资设立金瑞新能源、金祥新能源，分别建设年产 260万吨、390 万吨的焦炭项目，分别可于 2022 年和 2023 年投产。公司还通过收购阻燃剂龙头企业万盛股份，切入精细化工领域，打造第三主业。此外，公司实际控股了钢宝股份，有助于公司打造基于区块链

3、、物联网等新技术应用融合的 C2M 生态综合供应链服务平台。 股权激励体系完备，激发内生动力股权激励体系完备，激发内生动力。公司 2017-2019 年连续实施股权激励计划。即使这三次股权激励计划的业绩考核要求不断提高，公司的业绩均达到考核标准。我们预计未来大概率会有第四个股权激励计划发布，有望进一步扩大激励范围和力度。 公司分红力度大，处于行业较高水平。公司分红力度大，处于行业较高水平。2017 年之后随着行业利润的改善，公司逐渐加大分红力度，股利支付率稳步上升。2020 年公司分红金额由 19 年的 13.24 亿元增长至 15.33 亿元，股利支付率由 50.8%增长至 53.87%。公

4、司股息率处于行业较高水平。假设 2021 年分红率较上一年持平，预计目前股价下股息率高达 11.14%。 投资建议：投资建议：公司是科技驱动，具有产业深度的民营钢企，主营业务包括精品中厚板、优特钢长材的生产、销售及加工配送，是全球最大的单体中厚板生产基地之一及国内具有竞争力的特钢长材生产基地。近年来，公司积极推动产品优化升级，提升特钢销售比例，并向原材料和精细化工领域延伸布局产业链，业绩增速明显。预计公司 2021 至 2023 年 EPS 分别为 0.78、0.95、1.16元/股， 22 年目标 PE 为 4.64 倍， 对应目标价为 4.41 元/股。 首次覆盖给予 “审慎推荐-A”评级

5、。 风险提示：风险提示：原材料价格上涨、下游行业市场波动风险、进出口政策风险、疫原材料价格上涨、下游行业市场波动风险、进出口政策风险、疫情持续影响风险情持续影响风险。 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 47970 53123 71666 86647 94467 同比增长 10% 11% 35% 21% 9% 营业利润(百万元) 4056 3861 6264 8988 10602 同比增长 -33% -5% 62% 43% 18% 归母净利润(百万元) 2606 2846 4824 5848 7135 同

6、比增长 -35% 9% 69% 21% 22% 每股收益(元) 0.59 0.46 0.78 0.95 1.16 PE 6.7 8.6 5.1 4.2 3.4 PB 1.0 1.0 0.9 0.8 0.7 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股） 615892 已上市流通股（万股） 446075 总市值（亿元） 245 流通市值（亿元） 177 每股净资产（MRQ） 4.0 ROE（TTM） 17.6 资产负债率 51.4% 主要股东 南京南钢钢铁联合有限公司 主要股东持股比例 56.72% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 7 -9 13 相对表现 9