【公司研究】运达股份-深度分析：风机迎来业绩拐点-20200109[23页].pdf

1、 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 01 月 09 日 公司研究证券研究报告 运达股份运达股份（300772.SZ） 深度分析深度分析 风机迎来业绩拐点风机迎来业绩拐点 投资要点投资要点 事件事件：1 月 8 日，公司公告，2019 年 12 月公司与中国电力建设集团下属公司签订风 机销售合同 3.5 亿元，近 12 个月内与中国电建签订的合同金额累计达 17.7 亿元，占 比 2018 年营业收入 53.5%，同比增长 204%。 传统老牌风机供应商，明年行业排名有望跻身前五：传统老牌风机供应商，明年行业排名有望跻身前五：公司成立于 2001 年，前身是浙 江省机

2、电研究院风电研究所，从事风力发电机技术研究近 40 年历史，是我国风电领 域批准建设的第一批企业国家重点实验室。公司目前核心客户包括中电建、华能、华 润、 中能建、 中广核等国内大型央企， 2018 年行业市占率超 4%， 位居行业第六， 2020 年市占率有望提升至 8-10%，有望跻身行业前五。 风机需求旺盛，在手订单饱满：风机需求旺盛，在手订单饱满：由于 2018 年底之前核准的风电项目需要在 2020 年 底前完成并网，预计存量项目规模超 60GW，风电产业链各环节需求旺盛。运达股份 主营风机产品，2019H1 披露新增订单约 4.28GW，同比增长 410%，累计在手订单 约 7.5

3、GW，金额达到 261.68 亿元，较去年年底增长 114%。我们预计公司 2019 年 将确认订单超 1.6GW，2020 年有望确认订单约 3GW。 风电风电 2020 年将维持高景气度，风机价格进入上行通道：年将维持高景气度，风机价格进入上行通道：由于风机需求端高增长，而 产业链历史最大供应能力不到 40GW。主要是因为风机供给端，受制于桨叶原材料巴 沙木供应不足， 造成国内整体风机产能不足， 主流整机厂已经陆续停止接单， 导致2020 年风机将供不应求。风机价格自 2019Q2 开始呈现大幅上升的状况，2019 年 9 月 2.5MW 风机投标均价近 3900 元/KW， 同比上涨约

4、17%， 目前招标价格仍在继续上行。 我们预计公司新接订单价格同比增长 10%15%左右，2020 年确认订单均价有望超 3400 元/KW。 投资建议：投资建议：我们预测公司 2019 年-2021 年每股收益分别为 0.32 元、1.37 元、1.73 元，分别对应 53.8 倍、12.7 倍、10.1 倍的动态市盈率，净资产收益率分别为 8.6%、 26.9%、25.8%，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：风险提示：订单确认不及预期，风机价格大幅下滑 财务数据与财务数据与估值估值 会计年度会计年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万元) 3,25

5、7.2 3,311.8 4,154.5 10,716.7 9,579.3 同比增长(%) 3.9% 1.7% 25.4% 158.0% -10.6% 营业利润(百万元) 99.7 121.9 100.1 466.8 590.4 同比增长(%) 17.6% 22.3% -17.9% 366.5% 26.5% 净利润(百万元) 94.3 120.4 95.2 402.1 508.0 同比增长(%) -9.5% 27.6% -20.9% 322.6% 26.3% 每股收益(元) 0.32 0.41 0.32 1.37 1.73 PE 54.3 42.5 53.8 12.7 10.1 PB 6.1 5

6、.3 4.6 3.4 2.6 数据来源：贝格数据，华金证券研究所 电力设备 | 风电 III 投资评级 买入-A(维持) 股价(2020-01-08) 17.41 元 交易数据交易数据 总市值（百万元） 5,117.84 流通市值（百万元） 1,279.46 总股本（百万股） 293.96 流通股本（百万股） 73.49 12 个月价格区间 7.82/23.98 元 一年一年股价表现股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.07 -10.91 -47.42 绝对收益 7.94 4.31 分析师 肖索 SAC 执业证书编号：S09105180070004 021-2