1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告有色金属有色金属|金属新材料金属新材料非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S田庆争SAC：S陈婉妤SAC：S联系人联系人方皓市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0404 月月 1010 日日收盘价（元）11.97一 年 内 最 高/最 低（元）14.59/6.72总市值（百万元）8,706.23流通市值（百万元）8,706.23总股本（百万股）727

2、.34资产负债率（%）44.42每股净资产（元/股）1.87资料来源：聚源数据斯瑞新材斯瑞新材(688102.SH)(688102.SH)铜基合金细分领域龙头，航天+医疗+半导体板块共振放量可期投资要点：投资要点：铜基合金细分领域龙头，依托技术和产品优势积极进行下游产业链延伸未来可期。铜基合金细分领域龙头，依托技术和产品优势积极进行下游产业链延伸未来可期。公司自 1995 年成立以来一直从事铜基合金相关研发工作，发展至今已成为高强高导铜合金、中高压触头的细分领域龙头，行业头部地位牢固、市场占有率领先，同时依托自身形成的先进铜基合金熔炼加工技术前瞻性布局产业链下游“航天+医疗+半导体”等新兴应用

3、领域，成长空间广阔、未来可期。历史经营业绩稳步增长，报表端指标持续向好公司业绩有望加速释放。历史经营业绩稳步增长，报表端指标持续向好公司业绩有望加速释放。2020-2023年公司营业收入/归母净利润 CAGR 分别为 20.11%/23.58%，2024 全年预计实现营业收入 13.30 亿元，同比+12.78%；实现归母净利润 1.17 亿元，同比+19.21%；实现扣非后归母净利润 1.06 亿元，同比+30.74%，主要系公司积极开拓国际市场、销售结构和产品结构不断优化，叠加商业航天等新产业方向逐步开始贡献效益所致。报表端，2020 年来公司研发费用投入持续增加，2024 年前三季度指标

4、为 0.51 亿元，占营业收入比重为 5.25%，研发费用率维持高位，技术驱动型企业特征显著；存货持续增长，截至 2024Q3 指标为 2.80 亿元创历史新高，或表明公司在手订单充足，业绩预计随产品交付有望实现快速放量；固定资产+在建工程持续增长，截至 2024Q3指标为 8.60 亿元创历史新高，或表明公司持续进行资本投入以扩大生产规模，业绩有望伴随新增产能投产后实现持续加速释放。传统优势业务行业地位突出传统优势业务行业地位突出，技术优势技术优势+客户优势筑牢业绩护城河客户优势筑牢业绩护城河。公司牵引电机端环和导条有望充分受益于高速铁路列车新建+维修替换需求提升，高端连接器接触件有望充分受

5、益于高端连接器市场规模提升+国产替代，中高压电接触触头有望充分受益于发电设备和输配电网络新建+替换需求，有望在技术优势+先发优势共同驱动下助力公司实现业绩稳步增长。新兴板块业务进展顺利新兴板块业务进展顺利，客户导入客户导入+产能扩建或将迎来放量节点产能扩建或将迎来放量节点。公司液体火箭发动机推力室内壁有望充分受益于航天发射高景气周期，CT 和 DR 球管零部件有望充分受益于我国 CT 设备数量增长+国产化率提升，光模块芯片基座有望充分受益于光模块需求量提升+高速率产品加速迭代，当前多个产品已基本研发完成并获得客户认可，叠加扩产项目规划陆续落地，我们认为公司新兴板块业务或将迎来放量节点，有望成为

6、公司业绩增长的新增动力。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预测公司 2024-2026 年分别实现归母净利润 1.17/1.56/2.10亿元，同比增速分别为 19.21%/33.44%/33.94%，按 2025 年 4 月 10 日收盘价计算的 PE 为 74.27/55.66/41.55 倍。考虑到公司作为我国铜基合金细分领域龙头，传统优势业务持续稳健增长、新兴板块（航天+医疗+半导体）客户导入+产能扩建或将迎来放量节点，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：技术未能形成产品或实现产业化风险、原材料价格波动风险、海外市场贸易环境变化风险、项目建设进度不及预期风险。2 20 02