1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 新亚强新亚强(603155)基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-04-11 Table_Invest 增持增持 首次覆盖 股票数据 2025/04/10 6 个月目标价（元）收盘价（元）12.72 12 个月股价区间（元）10.3617.95 总市值（百万元）4,016.81 总股本（百万股）316 A 股（百万股）316 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）5 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M

2、 绝对收益-9%6%4%相对收益-4%6%-3%相关报告 新亚强（603155）：产品景气触底，看好苯基项目成长-20230823 新亚强（603155）：产品景气回落，一季度业绩符合预期-20230425 Table_Author 证券分析师：喻杰证券分析师：喻杰 执业证书编号：S0550524050004 18116280588 证券分析师：汤博文证券分析师：汤博文 执业证书编号：S0550524090003 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 硅氮烷领军企业，电子级国产替代硅氮烷领军企业，电子级国产替代前景广阔前景广阔 新亚强公司深度报告新亚强

3、公司深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 功能性助剂为主、苯基氯硅烷为辅，功能性助剂为主、苯基氯硅烷为辅，深耕有机硅精细化学品深耕有机硅精细化学品。公司功能性助剂包括六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头、硅醚等产品。苯基氯硅烷包括苯基三氯硅烷、二苯基二氯硅烷。经过 30 年持续研发和技术投入，公司已成为有机硅功能性助剂领域领跑者。公司产品质量优异、性能稳定，应用已经延伸至医疗、电子、航天、新能源等十余个高精尖领域，产品精细化程度处于行业领先地位，目前已与美国迈图、日本信越和印度太阳制药等大型有机硅生产和制药企业保持稳定的合作关系。功能性助剂需求功能性助剂需求广泛，行业景气有望回暖广

4、泛，行业景气有望回暖。公司深耕有机硅中间体，目前各类功能性助剂产能约 1.2 万吨左右，主要为六甲基二硅氮烷和硅醚。需求侧六甲基二硅氮烷受益于气相法白炭黑、医药合成和电子半导体等需求拉动稳步增长，预计 2026 年全球六甲基二硅氮烷市场规模达到39.96 亿元，2022-2026 年复合增速达到 3.32%。从供给端来看，国内竞争呈现高集中度，公司产能占比达到 38%，原料议价能力强，随着三甲基氯硅烷价格在有机硅行业供需格局优化下迎来修复，硅氮烷行业价差及盈利水平预期迎来改善。苯基单体满足特种性能需求，下游深加工打造全产业链。苯基单体满足特种性能需求，下游深加工打造全产业链。苯基氯硅烷能满足耐

5、高温、抗辐射、绝缘等特种性能需求，在航空航天、新能源汽车、LED 等市场逐渐放大应用。IPO 募资包含了苯基氯硅烷下游深加工，涵盖苯基单体、苯基中间体、硅树脂、硅油、硅橡胶等多品类，旨在打造苯基有机硅全产业链，一是丰富产品结构规避风险，二是规模化、一体化提升综合竞争力。首次覆盖，给予“首次覆盖，给予“增持增持”评级。”评级。公司深耕有机硅功能性助剂领域，行业赛道稀缺且电子级产品具有高成长性，预计 2025-2027 年归母净利润1.77/2.38/3.13 亿元，对应 PE 分别为 23X、17X、13X，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：需求不及预期需求不及预期；盈利预测及估值

6、模型不及预期盈利预测及估值模型不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入营业收入 675 721 872 1,103 1,362(+/-)%-40.44%6.71%21.03%26.44%23.50%归属母公司归属母公司净利润净利润 123 114 177 238 313(+/-)%-59.09%-7.36%54.89%34.48%31.28%每股收益（元）每股收益（元）0.55 0.36 0.56 0.75 0.99 市盈率市盈率 43.84 37.36 22.68 16.86 12.85 市