1、证券研究报告：医药生物|公司深度报告2025 年 4 月 8 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）95.66总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）1.21/0.77总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）116/7352 周周内内最最高高/最最低低价价171.42/75.47资资产产负负债债率率(%)52.78%市市盈盈率率-92.44第第一一大大股股东东科大讯飞股份有限公司研研究究所所分析师:蔡明子SAC 登记编号:S1

2、340523110001Email:分析师:龙永茂SAC 登记编号:S1340523110002Email:讯讯飞飞医医疗疗科科技技(2 25 50 06 6.H HK K)A AI I+医医疗疗领领头头企企业业，成成长长引引擎擎动动能能充充足足l中中国国医医疗疗人人工工智智能能行行业业领领头头企企业业，产产品品及及服服务务实实现现终终端端全全覆覆盖盖讯飞医疗科技股份有限公司是一家人工智能赋能的医疗解决方案提供商，提供的产品及解决方案支持从健康风险预警、早筛、辅助诊断及治疗以及治疗效果评价到诊后管理与慢病管理的多种医疗服务。公司独立开发了支撑公司产品及解决方案的人工智能技术。根据弗若斯特沙利文

3、的数据，公司 2023 年的收入规模在中国医疗人工智能行业中排名第一，市场份额为 5.9%。l中中国国医医疗疗人人工工智智能能行行业业的的市市场场规规模模大大、增增长长迅迅速速，竞竞争争格格局局分分散散中国医疗人工智能行业的市场规模大、增长迅速，人工智能赋能的医疗场景应用广泛且仍在不断拓展。根据弗若斯特沙利文的数据，中国医疗人工智能市场规模预计将由 2023 年的人民币 88 亿元增加至 2033 年的人民币 3,157 亿元，2023 年至 2033 年的复合年增长率为 43.1%。多因素推动我国医疗人工智能行业持续增长：居民健康管理的意识提高、人口老龄化及医院日益增长的需求正在推动对医疗人

4、工智能解决方案的需求。政策持续推动人工智能在医疗领域的发展。近年来国务院、政府主管部门出台了一系列政策鼓励人工智能在医疗领域的应用，并通过一系列规范政策促进 AI 在医疗领域高质量发展。人工智能技术及硬件的进步预期将推动行业增长。从竞争格局来看，人工智能在医疗机构应用领域的市场参与者众多，市场较为分散。l核核心心优优势势持持续续打打开开未未来来成成长长空空间间，业业务务发发展展动动能能强强公司营收持续增长，营业收入由 2021 年的人民币 3.73 亿元增至 2024 年的人民币 7.34 亿元，CAGR 25.4%。由于前期市场开拓和研发投入尚未盈利，20212024 年净利润分别亏损 0.

5、84 亿元、1.89亿元、1.45 亿元、1.33 亿元，持续减亏。公司毛利率已经趋于稳定，保持了较高水平，20212024 年公司毛利率分别为 50.4%、48.9%、56.6%，55.1%，公司有望迎来盈利拐点。技技术术引引领领行行业业，多多元元化化的的产产品品组组合合全全方方位位满满足足各各大大医医疗疗场场景景需需求求。公司是行业标准制定者，技术优势领先打造护城河。公司是唯一一家参与制定医疗领域中用于大型语言模型的技术评估体系和标准规范的企业。推出的智医助理是全球首个且是唯一一个通过国家医师资格考试（综合笔试）的机器。公司较竞争者提供更多的产品服务，产品线齐全，多元化的产品组合能够全方位

6、满足各大医疗场景需求。公司与 G 端、B 端深度绑定，不断提升品牌影响力，从而持续提请务必阅读正文之后的免责条款部分2升市占率。G 端基层医疗市场方面，截至 2023 年末，我国基层医疗机构总计 101.6 万个，当前公司覆盖基层医疗机构超过 7 万个，占比约 7%，渗透率仍有较大提升空间。B 端医院服务方面，公司已覆盖 500 多家等级医院（包括中国百强医院当中的 40 多家及十强医院当中的7家）。随着客户数量的增加，持续性运维的收益将随之增长。此外，C 端用户高增长，带来业务增长的强劲动力。l盈盈利利预预测测和和投投资资建建议议公司是行业领先的人工智能医疗解决方案提供商，独立开发了支撑公司