1、证券研究报告|公司深度|汽车零部件 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 凌云股份(600480)报告日期：2025 年 04 月 09 日 多细分赛道龙头主业稳健向上，布局传感器广阔赛道多细分赛道龙头主业稳健向上，布局传感器广阔赛道 凌云股份凌云股份深度报告深度报告 投资要点投资要点 凌云股份凌云股份是是中国兵器工业集团公司旗下上市公司，凭借军工背景切入汽车业中国兵器工业集团公司旗下上市公司，凭借军工背景切入汽车业务，实现全球化与多元化发展。务，实现全球化与多元化发展。公司在全球构建起覆盖 30 余个国内省市及德国、墨西哥、北美等海外地区的生产网络，借助与瑞士、美国、韩国等国的 20家

2、中外合资公司深化技术合作。2021-2023 年平均 ROE 为 5.3%，归母净利润复合增速达 52%。公司聚焦汽车轻量化系统、低排放汽车管路系统和市政工程管道系统三大核心公司聚焦汽车轻量化系统、低排放汽车管路系统和市政工程管道系统三大核心领域。领域。在汽车业务方面，公司客户涵盖国内外主流车企和新能源汽车电池厂商；在塑料管道系统业务方面，公司与港华燃气、华润燃气、中国燃气、首创环保、华衍水务、中国水务等客户建立了长期合作关系。业绩表现：业绩表现：汽车零部件营收及盈利性稳中有升，塑料管道业务略承压汽车零部件营收及盈利性稳中有升，塑料管道业务略承压。2024 年前三季度营收 133.48 亿元，

3、同比下滑 0.42%；归母净利润 5.01 亿元，同比增长13.23%。2024H1，汽车金属及塑料零部件营收 81.56 亿元，同比增长 6.66%，毛利率 18.10%，同比提升 1.8 个百分点；塑料管道系统营收 5.25 亿元，同比下降19.58%，毛利率 12.96%，同比提升 0.5 个百分点。金属板块：金属板块：成新能源行业东风，成新能源行业东风，热冲压及电池壳业务前景广阔热冲压及电池壳业务前景广阔 1.冲压板块：行业空间巨大，公司市占率较高冲压板块：行业空间巨大，公司市占率较高 公司冲压业务公司冲压业务：凌云股份依托中韩合资模式加速热成型市场布局，与韩国：凌云股份依托中韩合资模

4、式加速热成型市场布局，与韩国 GNS公司合资成立凌云吉恩斯。公司合资成立凌云吉恩斯。凌云吉恩斯是国内规模排名靠前的汽车热成型配件生产企业，已在全国各地成立 7 家合资公司。2.电池壳业务：电池壳业务：合作头部客户，合作头部客户，德国德国 WAG 子公司子公司大幅减亏大幅减亏 公司布局公司布局：公司在德国以及国内均建有电池壳体生产线；目前已量产客户包括保时捷、宝马、一汽红旗、奔驰、光束汽车、江淮汽车、蜂巢、宁德时代及Stellantis 北美等国内外主流客户。2024 H1，德国 WAG 荣获保时捷 A 级供应商称号；同时亏损大幅减少。管路业务：市政及汽车管路业务市占率均较高管路业务：市政及汽车

5、管路业务市占率均较高 1.子公司亚大集团：管道系统领域优势明显子公司亚大集团：管道系统领域优势明显 亚大集团成立于 1987 年，是凌云工业股份有限公司和外方的乔治费歇尔公司各持股 50%的中外合资企业，在国内市场占有率名列前茅。2.市政管网业务：综合方案提供商，绑定头部企业市政管网业务：综合方案提供商，绑定头部企业 亚大集团产品覆盖市政工程多个领域，客户包括港华燃气、华润燃气等市政能源头部企业。3.汽车流体管路业务：汽车流体管路业务：公司有望受益于新能源车渗透率提升公司有望受益于新能源车渗透率提升 亚大汽车产品覆盖乘用车、商用车和新能源等领域，包括多个系统的管路总成亚大汽车产品覆盖乘用车、商

6、用车和新能源等领域，包括多个系统的管路总成和连接件。和连接件。新能源汽车热管理能力要求提升、尼龙管路用量相较于燃油车显著提升，同时连接件认证壁垒较高，公司作为率先卡位企业有望受益。同时，亚大汽车管路大力推进新能源、储能、数据中心等非汽车业务的新产品开发和市场开发。力传感器：力传感器：动力设备核心零部件，公司作为牵头方联合相关单位成立传感器项目工作组、推进项目开发 力传感器是动力设备、工程机械等领域的核心部件，可分为一维、三维和六维力传感器是动力设备、工程机械等领域的核心部件，可分为一维、三维和六维力传感器等。力传感器等。人形机器人在手腕和脚腕关节使用约 4 个六维力传感器。中国六维 投资评级投