1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分石英晶振领先企业，石英晶振领先企业，AIAI 算力驱动晶振元件升级算力驱动晶振元件升级晶赛科技（871981.BJ）元件证券研究报告/公司深度报告2025 年 04 月 10 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：冯胜分析师：冯胜执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004Email：基本状况基本状况总股本(百万股)76.47流通股本(百万股)37.31市价(元)32.39市值(百万元)2,476.80流通市值(百万元)1,208.46股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估

2、值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）387361525631718增长率 yoy%-18%-7%45%20%14%归母净利润（百万元）44-661829增长率 yoy%-33%-113%210%183%66%每股收益（元）0.57-0.070.080.230.38每股现金流量0.820.830.31-0.03-0.02净资产收益率8%-1%1%4%7%P/E56.8-437.2398.8140.884.7P/B4.74.95.25.55.6备注：股价截止自2025 年 04 月 09 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要石英晶振领先企业石英晶振

3、领先企业，公司股权结构稳定公司股权结构稳定。公司成立于 2005 年，深耕石英晶振材料二十年，产品包括各类型石英晶体谐振器和石英晶体振荡器。截至 2024 年三季报，公司董事长侯诗益先生持有公司 38.42%的股权，其女侯雪女士持有公司 27.59%股权，二人合计持有 66.01%的股权，股权结构稳定。高端产品占比提升高端产品占比提升，2024 年业绩扭亏为盈年业绩扭亏为盈。2015-2021 年公司营收、利润持续增长，营业收入复合增长率为 25.71%，归母净利润复合增长率达到 12.6%。2022 年开始，由于行业扩产、竞争加剧等因素影响，公司收入、净利润出现下滑。随着公司高端产品占比的提

4、升，以及下游行业复苏，2024 年前三季度公司营业收入同比+47.18%。根据公司最新业绩预告，2024 年公司归母净利润预计为 621 万元，同比扭亏为盈。石英晶振下游应用广泛石英晶振下游应用广泛，未来市场空间广阔未来市场空间广阔。石英晶振广泛运用于各类频率控制、频率稳定、频率选择和计时系统中，特别适用于对频率准确度要求较高的电子产品，如通信网络、移动终端、物联网、汽车电子、智能家居、家用电器等领域，是各类电子产品不可或缺的基础元器件。根据 QYResearch，2023 年全球石英晶振市场规模为33.86 亿美元，未来随着下游服务器、消费电子等行业的蓬勃发展，预计到 2029 年全球石英晶

5、振市场规模将达到 67.09 亿美元，2023-2029 年 CAGR 为 12.07%。AI 推动电子元件小型化推动电子元件小型化、高精度化高精度化，有望推动石英晶振性能升级与需求提升有望推动石英晶振性能升级与需求提升。随着人工智能技术的飞速发展，算力已成为推动 AI 进步的核心动力。高性能芯片对晶振的精度和稳定性提出了更高要求，推动了晶振产品性能的提升。石英晶体频率元器件在服务器内部用于维持 CPU、GPU 等处理器的高稳定性。AI 服务器的广泛部署，对时钟产品的需求量随之大幅增加，而随着光模块向小型化、高速率、低功耗趋势不断发展，交换机传输速率的不断升级，都将拉动高附加值时钟产品的需求量

6、。SMD 晶振满足小型化需求，募投项目打开成长空间。晶振满足小型化需求，募投项目打开成长空间。石英晶体谐振器产品按安装方式可划分为 DIP 和 SMD。SMD 晶振具有尺寸小、易贴装等特点，主要用于空间相对较小的电子产品中，在移动终端、通讯设备的产品升级周期加快的背景下，呈现稳步增长的态势，已成市场主流形态。公司募投项目新增 6 亿只 SMD 石英晶振产品产能，现项目已投入使用，有望打开公司长期成长空间。首次覆盖给予首次覆盖给予“增持增持”评级评级。公司深耕石英晶振领域二十年，随着高端产品结构优化业绩有望迎来反转。预计公司 2024-2026 年公司归母净利润分别为 0.06、0.18、0.2