1、医药 2025 年 04 月 10 日 和誉-B（2256.HK）专注小分子差异化研发，核心资产匹米替尼待商业化 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）股价：股价：6.36 港港元元 主要数据主要数据 行业 医药 公司网址 大股东/持股 徐耀昌/11.77%总股本(百万股)679.61 流通 A 股(百万股)0 流通 B/H 股(百万股)679.61 总市值（亿元）40.07 每股净资产(元)2.88 资产负债率(%)7.06 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师

2、 何敏秀何敏秀 投资咨询资格编号 S1060524030001 HEMINXIU 韩盟盟韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 叶寅叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN 平安观点：20242024 年公司首次实现全年盈利，启动新一轮股东回购计划再次彰显企业年公司首次实现全年盈利，启动新一轮股东回购计划再次彰显企业经营信心。经营信心。公司成立于 2016 年，致力于差异化小分子创新药物开发，于2021 年在港交所上市。截至目前公司旗下共有 19 款肿瘤产品管线，其中12 款候选药物已进入临床开发阶段。凭借着强大的研发实力和丰富的管理运营经

3、验，公司先后与礼来、默克、艾力斯等国内外知名药企达成合作。2024 年公司首次实现全年盈利，净利润达 2830 万元，全年收入达 5.04亿元，主要来自于授权合作收入，包括与默克就 CSF-1R 抑制剂匹米替尼达成合作确认的 7000 万美元首付款，以及与艾力斯就下一代 EGFR TKI达成合作收取的里程碑付款 100 万美元。公司现金流管理稳健，截至 2024年底现金及银行结余达 19.59 亿元，在手现金储备充沛。2025 年公司启动不超过 2 亿港元新一轮的股票回购计划，进一步提升股东价值，同时再次彰显出管理团队对公司未来发展前景的坚定信心。CSFCSF-1R1R 抑制剂匹米替尼预计抑制

4、剂匹米替尼预计 20252025 年内中美递交年内中美递交治疗治疗 TGCTTGCT 上市申请，上市申请，同步推进匹米替尼治疗同步推进匹米替尼治疗 cGVHDcGVHD 及胰腺癌及胰腺癌研发计划研发计划。腱鞘细胞瘤（TGCT）是一种罕见间充质肿瘤，美国每年新增患者数约 1.4 万人，国内每年新增TGCT 患者约 6 万人，对于不可手术的 TGCT 患者，存在未被满足的临床需求。2024 年 11 月公司核心资产 CSF-1R 抑制剂匹米替尼治疗 TGCT临床 3 期达到主要临床终点，且早先于 2023 年 12 月公司与德国默克就匹米替尼达成商业化合作，交易总金额达 6.055 亿美元。预计

5、2025 年内公司有望中美两地递交匹米替尼治疗 TGCT 上市申请；此外匹米替尼治疗慢性移植性抗宿主病（cGvHD）临床 2 期中，预计 2025 年披露其治疗cGvHD 完整 2 期数据，进一步就临床 3 期方案安排部署；该分子同样布局胰腺癌适应症，目前在临床 2 期中。2022023 3A A 2022024 4A A 2022025 5E E 2022026 6E E 2022027 7E E 营业收入(百万元)19 504 619 623 664 YOY(%)-2544.222.9 0.7 6.4 净利润(百万元)-43228 73 93 105 YOY(%)12.9 106.6 15

6、7.0 27.7 13.4 毛利率(%)100.0 100.0 100.0 98.0 96.0 净利率(%)-2264.35.6 11.7 14.9 15.9 ROE(%)-21.81.4 3.6 4.4 4.7 EPS(摊薄/元)-0.640.04 0.11 0.14 0.15 P/E(倍)-9.3141.0 54.9 43.0 37.9 P/B(倍)2.0 2.0 2.0 1.9 1.8 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所 证券研究报告和誉-B首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/32 F