1、1| 2025年值得关注的5个问题及其影响 2| 欧盟ReFuelEU航空立法生效：随着可再生航空燃料（SAF）强制要求从2025年1月开始在整个欧盟实施，标普全球估计欧洲航空业已经准备就绪，并拥有足够的SAF产能来满足2025年的目标。欧盟RED III法规转化：欧盟成员国必须在2025年5月底之前完成从RED III到国内法律的转化，为2030年之前的生物燃料政策设计提供明确方向。然而，转化过程可能会出现延迟，并且各国的政策环境可能会有差异化的呈现。美国45Z政策指南：最近发布的45Z政策指南提供了一些指导，但仍有许多事项有待确定。行业内部期望获得更多的明确性，特别是在气候智能农业（CSA

2、）实践、进口餐厨废油（UCO）资格以及最新的GREET模型方面。印尼的B40强制令：印尼将于2025年开始实施B40强制令，尽管有所延迟。标普全球预计该国能够满足这一要求，其国内棕榈油供应充足，可以满足生物柴油需求的增长。实施B40所需的资金将来自棕榈油及其衍生品的新的出口税收。中国的UCO贸易流向：近年来，中国的UCO出口目的地已从欧洲转向美国。由于欧盟最新对中国生物燃料征收的反倾销税以及可再生燃料法规的变化，这一趋势可能在2025年发生逆转。这可能会使一些来自中国的UCO回流到欧盟，并影响美国的可再生燃料信用。 图1.ReFuelEU航空政策的强制性SAF使用目标与欧洲的当量需求 1.03

3、.118.536.30%10%20%30%40%50%60%70%80%05101520253035402025203020402050SAF当量需求（百万吨/年）SAF在欧盟航空燃料组合中的占比（按体积计算）合成航空燃料生物SAF与其他SAF4| 2025 20262027202820292030Figure 2.Estimated operational and planned SAFproduction capacity in EuropeSource:S&P Global Commodity Insights.Data compiled Jan.6,2025.2025 S&P Glob

4、al.SAF产能（百万吨/年）图2欧洲在运和计划中的SAF项目产能（估计值）图2欧洲在运和计划中的SAF项目产能（估计值）然而，这些已宣布的计划产能中有61%是最终投资决定（FID）尚未完成的推测性产能。2024年，欧洲SAF行业因利润率偏低而遭遇挫折，导致壳牌和碧辟等公司暂停或取消项目，给投机类项目储备量带来了不确定性。尽管面临这些阻力，但欧盟仍有足够的在运和已做出FID的确定产能来满足未来几年的要求。欧洲还有大约50个合成航空燃料（e-SAF）项目正在计划中，宣布的产能足以满足2030年1.2%（体积比）的子目标。然而，考虑到e-SAF市场价格的不确定性、项目成本不断上升，以及确保长期承购

5、承诺与融资方面的挑战，还没有任何大型项目达成 FID。鉴于建设周期较长，要实现2030年的e-SAF目标，欧洲可能需要有5-6个商业规模的设施在2025-26年期间做出FID。最近几个月，RFEUA中的若干条款有了进一步的明确，但一些关键问题仍悬而未决：不遵守规定的罚款 此前，成员国必须在2024年底之前制定计算罚款的具体方法。但如今，大多数成员国将需要等待欧盟委员会出具的指导文件。欧洲航空安全局（EASA）负责每年提供SAF市场状况更新，将（于2024年2月）发布简报和报告。这些报告将包括普氏和其他价格报告机构发布的此前一年的化石航空燃料及SAF价格数据，这些数据可能会成为成员国设定罚款的基

6、础。主管部门 成员国必须指定“主管部门”来执行对燃料供应商、飞机运营商和机场的规定。截至2024年12月，25个成员国已指定这些机构，其中包括政府部门和民航机构。“购买与声明”（BaC）计划 欧盟委员会原定于2024年7月发布一份报告，评估BaC计划的可行性，旨在于整个欧盟范围内以合理成本采购SAF。继利益相关方在2023年和2024年的努力之后，预计报告将于2025年初发布。SAF生产商、机场、航空公司和其他利益相关方均表示支持BaC计划。在长期罚款的设定方式及其对SAF价格动态的影响，以及委员会审查或修订法规条款的能力方面，仍然存在一些关键的疑问。确定=已做出FID的产能；推测=尚未做出F