利尔化学-公司研究报告-农化行业去库渐进尾声连续两季度实现业绩改善-250407（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0404月月0707日日优于大市优于大市利尔化学（利尔化学（002258.SZ002258.SZ）农化行业去库渐进尾声，连续两季度实现业绩改善农化行业去库渐进尾声，连续两季度实现业绩改善核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评基础化工基础化工农化制品农化制品证券分析师：杨林证券分析师：杨林联系人：王新航联系人：王新航010-880053790755-S0980520120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价8.92 元总市值/流通市值7140/7128 百万元52 周最高价/最低价

2、10.36/6.64 元近 3 个月日均成交额82.42 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告全球农化去库拖累全球农化去库拖累20242024 年业绩，连续两个季度实现业绩改善。年业绩，连续两个季度实现业绩改善。利尔化学披露 2024 年年报及 2025 年第一季度业绩预告，公司 2024 年实现营业收入73.11 亿元，同比下降6.87%；归母净利润为2.15 亿元，同比下降64.34%；公司2024 年归母净利润下降主要系受全球农化去库周期及草铵膦行业产能快速扩张影响，多数农药产品价格下降，使得公司营收和毛/净利率下降。随着全球农化去库周期渐进尾声，公司的营

3、收和盈利水平逐渐趋稳。2024 年第四季度，公司实现归母净利润 0.83 亿元，同比增长 89.94%，环比增长113.98%。2025 年第一季度，公司预计实现归母净利润1.45 亿元至1.55亿元，同比增长203.08%-223.98%，公司连续两季度实现业绩改善。精草铵膦市场需求快速增长精草铵膦市场需求快速增长，公司加快海外制剂登记公司加快海外制剂登记。精草铵膦的需求处于快速发展的趋势，近两年草铵膦行业新增产能不断投行，行业供过于求矛盾日益凸显，无原料/技术优势的企业多陷入亏损，在此背景下公司控股子公司利尔生物2024 年仍实现净利润4248.05 万元，彰显出公司作为全球草铵膦行业龙头

4、的经营韧性。2024 年公司加快布局海外登记，已在8 个国家完成了精草铵膦制剂的登记工作，据海关总署，2024年湖南省“其他非卤化有机磷衍生物”（包含草甘膦、草铵膦、精草铵膦）出口数量400.82 吨，同比增长247.63%，出口均价64350.90 元/吨，同比增长92.47%，说明子公司湖南利尔生物已实现精草铵膦的顺利出口，未来海外精草铵膦制剂登记有望助力公司精草铵膦产品实现盈利修复。公司深度加强和大客户的合作公司深度加强和大客户的合作，拟收购山东汇盟股权拟收购山东汇盟股权。2024 年，在产品价格大幅下降的背景下，公司来自第一大客户的销售收入仍达到9.74 亿元，仅同比下降9.81%，说

5、明客户的采购数量大幅增长。2024 年公司与大客户科迪华成立的合资公司广安利华（利尔化学持股 80%，科迪华持股20%）相关项目建成投运，当年实现营业收入5.66 亿元，净利润5891 万元，净利润率达10.41%，高于公司整体的4.08%。2025 年3 月，公司公告拟收购山东汇盟控股权，山东汇盟的吡啶氯氟化衍生物中间体与利尔化学的氯代吡啶产业链、L-高丝氨酸及精草铵膦业务与利尔化学的草铵膦业务存在协同效应。风险提示：风险提示：市场竞争风险；安全生产风险；国际贸易摩擦风险等。投资建议：投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司的中长期成长，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为 4

6、.02/5.19/6.43 亿元，EPS 为0.50/0.65/0.80 元，对应当前股价 PE 为 17.8/13.8/11.1X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入(百万元)7,8517,3117,9118,7369,584(+/-%)-22.5%-6.9%8.2%10.4%9.7%归母净利润(百万元)604215402519643(+/-%)-66.7%-64.3%86.5%29.1%24.1%每股收益（元）0.750.270.500.650.80EBITMargi