1、证券研究报告证券研究报告本报告仅供华金证券本报告仅供华金证券客户客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明核聚变：商业化引领未来能源走进现实核聚变：商业化引领未来能源走进现实电力设备与新能源/行业深度报告领先大市（维持）电力设备与新能源/行业深度报告领先大市（维持）分析师：贺朝晖 S0910525030003 周涛 S09105230500012025年4月2日 2请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明核心观点核心观点u 核聚变：能源革命新纪元，核聚变：能源革命新纪元，资本与科技双轮驱动资本与科技双轮驱动。可控核聚变有三种技术

2、路线（引力约束、惯性约束与磁约束），其中托卡马克磁约束聚变是国际主流技术路线。2020年来，中/美/日/英/德等多个国家政府均通过制定国家战略和产业政策，推动核聚变技术的研发和应用，截止24年7月，核聚变行业已吸引超过71亿美元投资。AI算力需求激增，科技巨头加速布局核能领域，技术选择偏好上看，短期呈现出依赖现有核电基础设施重启（如三哩岛）或SMR部署，快速满足AI算力需求；中长期则聚焦核聚变，目标实现商业化突破。同时，AI在数据分析、智能预测、实时控制等方面的优势，正在成为推动核聚变研究和应用的重要力量。可控核聚变被视为未来最具潜力的清洁能源之一，它的实现将为AI提供强大而稳定的电力支持，二

3、者相辅相成，共同发展。u 核心技术突破与装置迭代，商业化进程加速，核心技术突破与装置迭代，商业化进程加速，BESTBEST项目迎密集招标。项目迎密集招标。近年来，美国、欧洲、日本等聚变装置持续实现里程碑测试突破，25年2月，美国核聚变商业公司Helion Energy宣布计划在华盛顿马拉加建造世界首座核聚变发电厂。我国核聚变也逐步向工程应用迈进，如我国自行设计研制的世界上第一个“全超导非圆截面托卡马克”核聚变实验装置EAST，在25年1月，实现超过1亿度1066.76秒的高约束模等离子体运行，后续BEST项目已与3月初完成首块顶板顺利浇筑，旨在推动聚变能从实验室走向商业化应用。产业链已迎来密集

4、招标。聚变新能、中科院等离子体物理研究所公布了多项招标公告，涵盖水冷系统水泵、水冷系统6000T冷却塔和中压高压氦气纯化器等多个环节。u 超导磁体超导磁体+偏滤器是托卡马克关键组成部分偏滤器是托卡马克关键组成部分。超导磁体几乎占托卡马克成本的一半。目前，高温超导线材良率已提升至90%，高温超导技术发展可缩短可控核聚变装置建设周期，使聚变发电初步具备商业化潜力。偏滤器是中心等离子体与聚变材料相互作用的主要区域，性能优劣直接影响核聚变装置的运行安全性与使用寿命。u 投资建议：投资建议：建议关注核聚变核心部件供应商合锻智能（603011.SH）、超导材料供应商西部超导（688122.SH）与联创光电

5、（600363.SH）以及偏滤器供应商国光电气（688776.SH），看好核电设备龙头东方电气（600875.SH）、核级阀门领军企业中核科技（000777.SZ），核级材料供应商应流股份（603308.SH）与广大特材（688186.SH）等。此外，核电运营与建设方面，建议关注行业龙头中国核电（601985.SH）、中国广核（003816.SZ）、中国核建（601611.SH）等。u 风险提示风险提示：政策落地不及预期、技术迭代风险、安全事故风险。3请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录目录010204030506核聚变：能源革命新纪元核聚变：能源革命新纪元政策加码与政策加码与AIAI赋能

6、：资本与科技双轮驱动赋能：资本与科技双轮驱动全球竞速：核心技术突破与装置迭代全球竞速：核心技术突破与装置迭代商业化进程加速：万亿市场爆发前夜商业化进程加速：万亿市场爆发前夜投资建议投资建议风险提示风险提示 4请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明资料来源：IAEA，王腾超导磁体技术与磁约束核聚变，华金证券研究所1.1 1.1 核聚变是未来的终极能源核聚变是未来的终极能源u 可控核聚变被视为未来终极能源。可控核聚变被视为未来终极能源。核聚变是两个轻原子核结合形成一个较重原子核，同时释放大量能量的过程。从一种原子核变为另外一种原子核往往伴随着大量能量的释放。可控核聚变由于原料资源丰富、释放能量大、安