1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 怡合达怡合达(301029)机械设备机械设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-04-01 Table_Invest 增持增持 首次 覆盖 股票数据 2025/04/01 6 个月目标价（元）收盘价（元）25.11 12 个月股价区间（元）16.6831.80 总市值（百万元）15,924.83 总股本（百万股）634 A 股（百万股）634 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）3 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 1

2、2M 绝对收益-10%2%-3%相对收益-10%3%-11%相关报告 机床板块受益机器人国产设备替代，关注人形机器人产业端推进情况-20250401 智元首届供应商大会举办，海尔智家与星动纪元签署战略合作-20250331 Table_Author 证券分析师：刘俊奇证券分析师：刘俊奇 执业证书编号：S0550524020001 17501626511 研究助理：徐宇星研究助理：徐宇星 执业证书编号：S0550123060015 17713546131 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 聚焦聚焦 FA 零部件，未来空间广阔零部件，未来空间广阔 报告摘要：报告摘要：Table_

3、Summary 国内领先的国内领先的 FA 零部件一站式供应零部件一站式供应商，中长期业绩稳健增长。商，中长期业绩稳健增长。公司专业从事自动化零部件研发、生产和销售，提供 FA 工厂自动化零部件一站式供应，2018 年以来业绩整体保持增长趋势，2018-2023 年营收 CAGR为 35.76%，归母净利润 CAGR 为 41.08%，2024 年受到锂电和光伏拖累业绩有所承压，费用率整体保市场稳定，营运能力有所改善，经营性现金流持续好转。FA 零部件一站式模式解决行业痛点，怡合达竞争力凸显。零部件一站式模式解决行业痛点，怡合达竞争力凸显。我国自动化零部件市场空间广阔，FA 零部件市场规模预计

4、在 194-291 亿元，FA 自动化零部件本身具有采购耗时长、效率低、成本高、交期和质量均难以保障等问题，FA 零部件一站式供应平台提供“零部件简单选型+一站式采购”，有助于缩短客户设计、采购时间、提高效率。怡合达位于 FA 零部件供应平台第一梯队，主要和米思米直接竞争，公司最大的优势在于本土化优势，擅长把握本土新兴行业的变化，提供全环节服务支持，同时公司建立产品标准体系，具备产品开发和深度研发能力，建立综合供应链体系，具有较强的竞争力。下游景气度持续回升，积极拓展下游景气度持续回升，积极拓展 FB 业务。业务。目前制造业整体有望企稳回暖，公司有望受益于下游 AI 新品周期带来的 3C 行业

5、资本开支持续，以比亚迪为代表的汽车行业景气度维持，以及新能源锂电行业有望筑底回暖。公司不断加强研发投入，深耕产品研发，积极拓展 FB 零部件业务，募投项目落地有望进一步强化公司 FA 和 FB 业务。盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 25.24/29.25/32.86 亿元，归母净利润分别为4.39/5.22/6.12 亿元，对应 PE 分别为 36.32x/30.53x/26.00 x。风险提示：风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，市场竞争加剧，新产品研发国内外宏观形势变化超出预期，市场竞争

6、加剧，新产品研发不及预期，盈利预测和估值模型不及预期不及预期，盈利预测和估值模型不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 2,515 2,881 2,524 2,925 3,286(+/-)%39.49%14.58%-12.42%15.90%12.34%归属母公司归属母公司净利润净利润 506 546 439 522 612(+/-)%26.40%7.73%-19.62%18.94%17.43%每股收益（元）每股收益（元）1.06 0.95 0.69 0.82 0.97 市盈率市盈率