1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 风起东方，灼灼其华 曼卡龙(300945)围绕东方美学与时尚珠宝，区域强势品牌向全国拓展。围绕东方美学与时尚珠宝，区域强势品牌向全国拓展。曼卡龙定位于“每一天的珠宝”，以都市时尚女性为目标消费人群，主营业务收入来源于素金饰品及镶嵌饰品，覆盖东方时尚和国际轻奢两大赛道。公司拥有“MCLON 曼卡龙”、“OWNSHINE 慕璨”、设计师品牌“tman”、“宝若岚”等珠宝首饰品牌。24Q1-Q3，公司实现营收 16.73 亿元，同比+37.4%，实现归母净利润 0.77 亿元，同比+12.5%。产品端：深耕黄金戒指细分品类，凤华升级为子品牌。产品端：深耕黄金戒

2、指细分品类，凤华升级为子品牌。1 1）产品差异化优势突出，具备较强打造）产品差异化优势突出，具备较强打造“爆品”“爆品”能力。能力。从“三爱一钻”到打造凤华系列强势出圈，明星产品凤华从单品到系列再到子品牌；深耕时尚黄金戒指细分赛道，做出差异化优势，形成公司护城河；时尚珠宝产品系列持续迭代、东方时尚与现代审美主题不断推新。2 2）产品研发设计出色，新品迭代速度快。）产品研发设计出色，新品迭代速度快。公司高度重视产品研发，打造“快时尚”潮流；采用核心设计师+外部设计师模式，加快产品更新迭代速度；产品数字化可以缩短新品研发、测试与推广的周期，从 1-3 个月缩短至 2-3 周。渠道端：线上渠道前瞻布

3、局，线下渠道稳步扩张。渠道端：线上渠道前瞻布局，线下渠道稳步扩张。1 1）线上渠道：较早进行深度布局，线上渠道强势破圈。）线上渠道：较早进行深度布局，线上渠道强势破圈。公司从2019 年开始大力布局线上渠道，通过做大做强中台系统赋能产品与品牌。2017-2023 年，电商收入从 0.28 亿元增至 9.18 亿元，期间 CAGR 为 79.0%，占营收比重从 3.3%提升至 47.8%，24Q1-Q3进一步提升至 54.4%。线上渠道随高毛利渠道占比提升，优化产品结构及控制费用投放，盈利能力有望持续优化。2 2）线下渠道：线下直营“攻坚打点”，加盟“覆盖打面”。）线下渠道：线下直营“攻坚打点”

4、，加盟“覆盖打面”。线下渠道策略为核心城市&核心商圈开直营店，其余区域开加盟店，同时门店覆盖范围从江浙一带向全国范围进行拓展。24H1 末，公司门店总数量为 224 家，其中包括直营店 45 家，专柜 60 家，加盟店 119 家。公司进一步优化门店、加盟商及供应商管理，加大市场开拓力度，提高产品的市场份额，实现品牌的全国性扩张。数字化驱动管理与经营。数字化驱动管理与经营。公司数字化的本质是数字驱动经营和管理，核心是全渠道一体化公司数字化的本质是数字驱动经营和管理，核心是全渠道一体化的综合平台项目的布局和建设。的综合平台项目的布局和建设。1）搭建中台系统，实现主要环节数据透明化。2）基于数据驱

5、动的用户运营与高效营销。品牌营销强化客户心智。品牌营销强化客户心智。产品推广与品牌营销同步进行。产品推广与品牌营销同步进行。公司的营销推广活动采取两条 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：12.15 Table_Basedata 股票代码：股票代码：300945 52 周最高价/最低价：14.62/7.64 总市值总市值(亿亿)31.84 自由流通市值(亿)28.96 自由流通股数(百万)238.33 Table_Pic 分析师：刘文正分析师：刘文正 邮箱： SAC NO：S1120524120007 分析师：许光辉分析

6、师：许光辉 邮箱： SAC NO：S1120523020002 联系人：褚菁菁联系人：褚菁菁 邮箱： 华西海外及商社团队联合覆盖华西海外及商社团队联合覆盖 -16%-3%10%23%36%49%2024/032024/062024/092024/122025/03相对股价%曼卡龙沪深300证券研究报告|公司动态报告 Table_Date 2025 年 03 月 31 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 线相互结合的模式，一条是聚焦在产品美学本身的产品推广；一条是品牌推广活动，通过小红书的内容营销种草与知名 IP的联名合作，进一步强化用户心智，提升品牌影响力