1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/21 行业研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 食品、饮料与烟草行业食品、饮料与烟草行业研究报告研究报告 2025 年 03 月 31 日 质价比与渠道重塑，食饮质价比与渠道重塑，食饮消费消费演化中演化中 食饮行业食饮行业大众品大众品深度报告深度报告 Table_Summary 报告要点：报告要点：消费环境、预期变化，质价比消费兴起消费环境、预期变化，质价比消费兴起 1）居民消费暂时承压，但消费潜力仍在。2022 年 4 月以来居民消费者信心下滑，消费暂时承压，但消费者的消费信心自 22 年 4 月后维持稳定，消费意愿小幅回温。我国人均可支配收

2、入保持增长，消费新业态支撑社零增长。2024 年我国城镇、农村居民人均可支配收入同比增长 4.6%、6.6%，社零名义同比增长 3.5%。2）质价比消费兴起。消费环境变化和消费观念趋于理性等因素影响下，兼顾合理性价比和功能、健康、便捷、悦己等属性的质价比消费兴起。质价比趋势下，改变包装规格以寻求高性价比、高产品功效及创新、提供情绪价值以提升产品溢价、线上线下全渠道融合等成为驱动食品饮料乃至整个快速消费品主要细分品类消费增长的重要因素。食饮消费渠道日益多元、分散，新业态灵活发展食饮消费渠道日益多元、分散，新业态灵活发展 1）现代渠道传统卖场承压，便利店门店数快速增长。小型化正成为现代渠道的主流，

3、2023 年末我国连锁超市门店数 26,622 家，较 2022 年末下降约 18%。我国便利店行业仍处于新开门店拉动销售为主的发展阶段，门店数持续增长，2023 年末我国大陆地区便利店门店数 32.1 万家，同比增长 7.0%，宏观环境影响和量贩零食、线上等渠道冲击下，便利店单店经营能力承压。2）线上内容电商快速成长。根据艾瑞咨询数据，2023 年我国直播电商市场规模达到 4.9 万亿元，19-23 年 CAGR 为 85.3%。内容电商互动、种草属性强，有利于拉动零食、饮料等相对非刚需的食饮消费。根据巨量引擎数据，内容电商在坚果炒货、中式零食、冲调咖啡等品类驱动作用显著。3）量贩零食渠道竞

4、争进入下半场。量贩零食加速整合，初步形成鸣鸣很忙、万辰集团引领的“两超多强”格局，二者门店均超 15,000 家。头部企业向日化、潮玩等拓展，加码自有品牌，量贩零食模式进入新竞争阶段。各细分行业积极应对食饮消费新趋势各细分行业积极应对食饮消费新趋势 1）休闲零食企业拥抱量贩渠道。三只松鼠打造自有品牌量贩零食店，收购“爱零食”，与鸣鸣很忙、零食优选、好特卖等量贩系统建立正式合作。盐津铺子与零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等深度合作，持续发力零食量贩。甘源食品积极切入零食量贩渠道，与“零食很忙”“零食有鸣”“赵一鸣”“好想来”等零食量贩系统建立了稳定的合作关系。2）软饮料赛道功能饮料及即饮茶蕴藏机会。软

5、饮料市场品类分化，即饮茶、功能饮料增速领先。根据尼尔森数据，2023 年，我国即饮茶、功能饮料线下市场销售额分别为642亿元、532亿元，同比增长18.9%、11.4%，增速均高于软饮料整体的 6.2%。东鹏饮料把握饮料功能化、健康化契机快速成长。2024 年，东鹏特饮销售量份额达到 47.9%，较 2020 年上升20.9 个百分点，消费场景和消费人群持续拓展；2023 年把握消费者健康理念提升带来的电解质饮料机会，推出“补水啦”，2024 年“补水啦”年销售体量达到 14.95 亿元，同比增长 280%。3）啤酒高端化进入新阶段。尽管啤酒高端化暂时放缓，但主要是短期消费环境承压，尤其是餐饮

6、夜场场景恢复不及预期的影响，头部啤酒企业的中高端产品收入仍具韧性。中长期看，我国人均 GDP 仍处于上升阶段，啤酒消费人群稳定，年轻化市场仍有较大潜力，中国啤酒高端化进程正在从结构升级，逐步走向价值化、体验化、个性化和场景化的新阶段。投资建议投资建议 消费环境变化和消费观念更加理性等因素影响下，质价比消费逐渐兴起，食饮消费渠道日益复杂和多元化，品牌效应减弱，兼具合理性价比和健康、功能、便捷、悦己等属性的产品受到青睐，消费者的多样化需求带来结构性增长机会。量贩零食渠道竞争进入下半场，渠道和供应链领先的休闲零食企业在竞争中更具优势；软饮料赛道含咖啡因和功能性饮料较快增长；啤酒高端化由品质、价格提升