1、 敬请阅读末页之重要声明 穿越风雨，曙光将现穿越风雨，曙光将现 集采后骨科耗材行业分析 相关研究：相关研究：1.持续关注医疗器械国产替代与创新迭代 2025.02.12 2.第五批耗材国采即将落地执行 2025.02.18 3.威高骨科688161.SH-营收利润全面恢复增长，业绩修复超预期 2024.11.22 行业行业评级：评级：增持（维持）增持（维持）近十二个月行业近十二个月行业表现表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益-1-4-10 绝对收益 0-5 1 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：分析师：聂孟依 证书编号：证书编号：S0500524040001 Tel：(862

2、1)50299667 Email： 地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点：核心要点：老龄人口老龄人口增加增加推动推动骨科耗材骨科耗材临床临床需求需求扩增扩增 一般住院患者产生的治疗需求是医疗耗材与药品市场重要的市场来源，肌肉骨骼相关疾病导致的住院人口占比位居所有老年人住院病因的第五位。随着我国老龄化的加深，骨科疾病患者人数将持续攀升，推动骨科耗材需求扩增。行业经历全面集采，未来行业经历全面集采，未来价格端价格端压力将逐渐消化压力将逐渐消化 近年来医疗器械行业法律法规及产业政策的密集陆续出台，对骨科耗材公司和行业影响较大主要包括骨科高值耗材“带量采购”、两票制、

3、“DRGs医保控费”等。其中国家组织的医用耗材带量采购覆盖范围最广，对于骨科耗材临床价格端影响最大。目前临床常用的骨科耗材细分方向人工关节、脊柱、运动医学均已经经历过全国集采，创伤耗材也经历了地方性集采，行业整体降价充分。此外集采也给国产厂家带来了扩大市场份额的机会。在集采前的高价格基数效应逐渐消退后，带量采购中获得较多市场份额的骨科耗材企业有望逐渐消化压力，实现业绩边际向好。国内耗材企业积极寻找业绩新支点，部分头部企业已迎来业绩拐点国内耗材企业积极寻找业绩新支点，部分头部企业已迎来业绩拐点 2024 年上半年骨科耗材行业整体业绩仍然承压，但自二季度起，集采对于骨科耗材上市公司的业绩压力逐渐消

4、化，部分企业的业绩开始出现边际回暖迹象，三季度，骨科耗材细分方向整体的业绩复苏更为显著，大部分骨科耗材企业的单第三季度营收都开始同比正增长，且增幅较大。此外，国内骨科耗材企业在集采的压力下，也在积极探索新的业绩增长点，如对海外市场的拓展力度加大，未来有望带来额外的业绩增量。投资建议投资建议 骨科耗材基本已实现集采全覆盖，产品价格均处于低位，后续大规模集采降价风险基本出清，加之市场渗透率逐步提升，各细分领域的国产替代也在稳步推行，利好国产企业扩大市场份额，加速销量增长。2025 年看好国产骨科板块逐步实现业绩修复，提升基本面的情况。综上，给予骨科耗材板块“增持”评级，重点关注骨科领域国产龙头厂商

5、，如威高骨科等，关注集采常态化后企业业绩边际变化情况。风险提示风险提示 （1）新产品研发进度不及预期风险；（2）医保支付进一步承压情况下骨科耗材接续采购价格下探风险；（3）市场竞争程度加剧风险。-50.00%0.00%50.00%沪深300医疗耗材证券研究报告证券研究报告 20202525 年年 0303 月月 3 31 1 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 行业行业研究研究 骨科耗材骨科耗材行业深度行业深度 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 正文目录 1 骨科耗材概览：.4 1.1 关节类植入耗材.4 1.2 脊柱类植入耗材.6 1.3 创伤类植入耗材.8 1.4 运动医学类植入耗材.

6、9 2 老龄化趋势下骨科相关疾病患者增加.10 2.1 老龄人口数量增长，带来医疗市场整体扩容.10 2.2 集采后骨科耗材市场整体下降，但国产化率有所提升.12 3 集采带来的支付端压力逐渐消化，价格基数效应消退后销量提升有望带来业绩曙光.13 3.1 骨科耗材领域支付端受政策影响大.13 3.2 骨科耗材行业经历全面集采降价，前期业绩承压后有望边际转暖.14 4 骨科耗材企业：业绩拐点已现.17 4.1 骨科耗材上市公司总览：2024 年三季度业绩改善明显.17 4.2 威高骨科：产品线全面，业绩修复良好.19 4.3 大博医疗：2024 年业绩修复良好，海内外业务加速发展.22 4.4