1、华安证券研究所华安证券研究所张志邦张志邦（SAC职业证书号S0010523120004）2025年3月31日光伏：基本面“触底反弹”，“电算一体化”新场景兴起光伏：基本面“触底反弹”，“电算一体化”新场景兴起20252025年光伏行业年度策略年光伏行业年度策略证券研究报告证券研究报告220252025年光伏“三主线”逻辑：周期触底反弹、年光伏“三主线”逻辑：周期触底反弹、AIDCAIDC融合变现、跨界成长验证融合变现、跨界成长验证一、一、20252025年光伏产业链供需格局与周期机会年光伏产业链供需格局与周期机会1、全球光伏产业链供需全景分析：2024“历经寒冬”；2025“触底反弹”2、新技

2、术与关键材料：关注铜浆、钨丝、BC新技术突破3、价格与盈利周期判断：向上修复二、二、AIDCAIDC电算一体化下的光伏投资机会电算一体化下的光伏投资机会1、AIDC融合趋势：光伏在AIDC中的角色包括分布式发电、储能调峰、绿电交易2、光伏与AI技术的协同场景：AI预测发电效率、虚拟电厂3、投资机会图谱：算力中心配套三、光伏企业跨界拓展：第二增长曲线挖掘三、光伏企业跨界拓展：第二增长曲线挖掘1、技术协同型：金刚线切割领域的拓展、现有晶硅企业向钙钛矿领域的拓展2、外沿并购型：跨界机器人、AI相关领域等1 1、核心结论：、核心结论：20252025年光伏“三主线”，即周期触底反弹、年光伏“三主线”，

3、即周期触底反弹、AIDCAIDC融合变现、跨界成长验证。融合变现、跨界成长验证。2 2、配置建议、配置建议进攻型：布局新技术（BC、铜浆、HJT等）领先企业防御型：盈利修复的光伏主产业链领先企业弹性标的：跨界开辟第二成长曲线的光伏企业投资建议：投资建议：核心观点：核心观点：320252025年光伏“三主线”逻辑：周期触底反弹、年光伏“三主线”逻辑：周期触底反弹、AIDCAIDC融合变现、跨界成长验证融合变现、跨界成长验证风险提示：风险提示：1 1、过剩产能出清节奏不及预期的风险。、过剩产能出清节奏不及预期的风险。过剩产能出清不及预期将会影响板块下行周期的探底节奏。2 2、全球光伏需求不及预期的

4、风险。、全球光伏需求不及预期的风险。光伏需求不及预期将会加剧供需失衡。3 3、测算与实际情况或有偏差的风险。、测算与实际情况或有偏差的风险。测算与实际情况或有偏差，以实际情况为主。4一、一、20252025年光伏产业链供需格局与周期机会年光伏产业链供需格局与周期机会2024“冬至”；2025“春回”，企业盈利修复二、二、AIDCAIDC电算一体化下的光伏投资机会电算一体化下的光伏投资机会算力中心配套、虚拟电厂等三、光伏企业跨界拓展：第二增长曲线挖掘三、光伏企业跨界拓展：第二增长曲线挖掘跨界拓展第二成长曲线的光伏企业目录目录5（一）（一）20252025全球光伏需求增速持续放缓，预计全年增速为全

5、球光伏需求增速持续放缓，预计全年增速为+10%+10%CPIACPIA、Wood MackenzieWood Mackenzie、Trend ForceTrend Force、BNEFBNEF分别对分别对20252025年全球光伏需求增速预计为年全球光伏需求增速预计为5%5%、0%0%、6%6%、11%11%。我们认为2025年全球光伏需求增速较2024年持续回落，预计同比+10%。分国别看，欧洲作为光伏行业最早兴起的市场，在2024年率先进入低增速阶段，2025年预计延续低增；中国作为近几年光伏需求快速增长的市场，在2025年面临新能源上网电价市场化改革、分布式光伏发电管理办法等政策面影响，

6、行业存在一定不确定性，但社会用电需求增长和政策的过渡期安排使得全年光伏需求仍有较强依托；美国市场或受电力行业制约，Wood Mackenzie预计2025年美国市场需求44GW，同比+8%。资料来源：IEA，CPIA,SolarPower Europe，SEIA，Infolink Consulting，华安证券研究所注：部分机构暂未给出2024年装机数据，因此以2024E代替注：CPIA对2025年的预测值包括乐观情况和保守情况，我们取其平均值代替注：截至2025年2月，IEA暂未更新2025年预测数据，因此以空白代替图：图：全球光伏新增装机需求增速及预测14%0%7%36%5%37%35%1