1、计算机计算机/IT 服务服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/23 新意网集团新意网集团（01686.HK）2025 年 03 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2025/3/28 当前股价(港元)6.860 一年最高最低(港元)10.360/2.380 总市值(亿港元)161.68 流通市值(亿港元)161.68 总股本(亿股)23.57 流通港股(亿股)23.57 近 3 个月换手率(%)63.31 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 香港香港 AIDC 龙头龙头进入进入规模扩张规模扩张新新周期周期 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 蒋颖（分析师）蒋

2、颖（分析师）雷星宇（联系人）雷星宇（联系人） 证书编号：S0790523120003 证书编号：S0790124040002 背靠新鸿基，背靠新鸿基，盈利盈利强劲的香港强劲的香港 AIDC 龙头龙头，首次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级 公司在中国香港深耕 IDC 行业 25 年，拥有亚洲第一的网络互联服务，大股东新鸿基地产是香港最大的地产开发商之一，背靠新鸿基地产，公司坐拥土地、电力、融资、工程等多方优势。若按照 IDC 平方英尺计算，2024 年上半年，公司在中国香港 IDC 市场份额占比约为 33%。截至 2024 年底，公司已运营八座数据中心，已运营 IT 电力容量为

3、103MW，使用率达 88%。2020-2024 财年，公司营收由 17.19亿港元增至 26.80 亿港元，扣非归母净利润由 7.83 亿港元增至 9.07 亿港元，EBITDA Margin 维持在 70%左右，数据中心相关毛利率维持在 52%以上水平。我们预计公司 FY2025-2027 年归母净利润分别为 11.31、14.20、20.08 亿元，未计入可转债股本时，当前收盘价对应 PE 分别为 14.3、11.4、8.0 倍，对应EV/EBTIDA 分别为 14.1、11.9、9.3 倍；计入可转债股本后，当前收盘价对应 PE分别为 24.6、19.6、13.9 倍，对应 EV/EB

4、TIDA 分别为 19.1、16.0、12.5 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。AI 高密度时代，公司进入产能规模扩张新周期高密度时代，公司进入产能规模扩张新周期 公司于 2023-2024 年相继落成 MEGA Gateway 和 MEGA IDC（第一期）两大超大规模数据中心，开启产能投放新周期。MEGA IDC 为集团位于将军澳的旗舰新用地项目，提供约 120 万平方英尺总楼面面积，其设计支持高达 180MW 的电力容量。MEGA IDC 第一期目前已投入使用，提供约 50MW 电力容量，项目竣工后，公司在香港的数据中心总楼面面积将达到近 300 万平方英尺，电力容量将增加至超 280M

5、W，同时公司部分 IDC 仍具备潜在电力扩容空间。独具互联网络，多家头部云客户入驻，租金和独具互联网络，多家头部云客户入驻，租金和 EBITDA 高高 公司拥有并营运一个海缆登陆站（HKIS-1），另一个海缆登陆站（HKIS-2）正在建设中。公司 MEGA-i 数据中心是亚洲第一互联中心，连接来自全球各地 9条海缆系统，拥有约 15000 条光纤互连网线，公司自 2024 年 3 月以来开始上调光纤互联网线标准价格约 10%，同时光纤互连网线数量仍保持增长；公司客户包括亚马逊 AWS、阿里巴巴以及腾讯等头部云厂商客户；截至 2024 年下半年，公司 IDC 机房单机柜月平均租金约 2500 港

6、元/KW/月，单机柜月平均 EBITDA 达到约 2000 港元/KW/月，远高于同业其他国际公司。风险提示：风险提示：AI 及云发展不及预期、行业竞争加剧、数字经济增长不及预期 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 FY2023A FY2024A FY2025E FY2026E FY2027E 营业收入(百万港元)2,346 2,674 3,228 3,867 5,357 YOY(%)12.5 14.0 20.8 19.8 38.5 净利润(百万港元)905 907 1,131 1,420 2,008 YOY(%)7.0 0.2 24.7 25.5 41.5 毛利率(%)56.3