1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_StockNameRptType META（META.O）公司覆盖 广告量价齐升，Meta AI 打开业绩想象空间 投资评级：增持投资评级：增持 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2025-03-31 Table_BaseData 收盘价（美元）576.74 近 12 个月最高/最低（美元）740.3/196.9 总股本（百万股）2,534 流通股本（百万股）2,534 流通股比例（%）100 总市值（亿美元）14,613 流通市值（亿美元）14,613 Table_Chart 公司价格与公司价格与纳斯达克指数纳斯达克指数走势比较走势比较

2、Table_Author 分析师：分析师：金荣金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.微软深度：拥抱云与 AI，开启新的增长飞轮 2024-06-27 2.Amazon 深度：壁垒高筑，资本投入下带来业绩展望 2024-04-06 主要观点：主要观点：Table_Summary AI 对广告业务全链路赋能，广告处于量价齐升阶段对广告业务全链路赋能，广告处于量价齐升阶段 AI 对对 Meta 广告业务已经形成广告业务已经形成广告投放效率提升广告投放效率提升广告主广告主 ROI 提升提升CPM 增长增长Meta 广告收入

3、提升的广告收入提升的传导传导路径路径。1）通过通过 AI 广告算法优化，广告算法优化，一定程度上弥补了苹果一定程度上弥补了苹果 IDFA 限制对广告限制对广告投放效率带来的冲击投放效率带来的冲击。此前苹果 ATT 框架导致广告商无法通过 IDFA跨应用追踪用户行为，难以构建完整的用户画像，精准定向能力大幅下降。Meta 通过 Advantage Plus、Lattice 等 AI 模型强化算法，提升第一方数据利用率，优化广告投放效率；2）通过全面升级通过全面升级 AI 推荐架构，推荐架构，平台内优质内容可以通过平台内优质内容可以通过 AI 推荐给相推荐给相关用户，关用户，显著提升了用户在其应用

4、上的使用时长，形成显著提升了用户在其应用上的使用时长，形成“用户停留延长用户停留延长广告曝光增加广告曝光增加算法优化反哺体验算法优化反哺体验”的正向循环的正向循环；3）在广告素材的生成及广告投放等环节，广告主可以通过Advantage+和 AI Sanbox 等 AI 工具实现广告创意到自动化出价的全流程优化，提升广告主 ROI。Reels 高速增长，高速增长，Threads 有望提供广告收入新增量有望提供广告收入新增量 1）当前当前 Reels 广告仍处于高速增长阶段，广告仍处于高速增长阶段，23Q2 Reels 广告广告 ARR 已已经突破经突破 100 亿美元，当前亿美元，当前已经成为已

5、经成为 Meta 广告业务主要的驱动力之广告业务主要的驱动力之一，同时一，同时 Meta 今年预计推出今年预计推出 Reels 独立应用，将直接对标独立应用，将直接对标 TikTok；2）今年）今年 Meta 初步开始尝试在初步开始尝试在 Threads 中进行广告投放，尝试商业化中进行广告投放，尝试商业化变现，中长期看，横向对标变现，中长期看，横向对标 X(Twitter)，我们认为，我们认为 Threads 的广告收的广告收入或将在未来为入或将在未来为 Meta 提供数十亿乃至更高的收入增量。提供数十亿乃至更高的收入增量。VR 和和 AI 眼镜领导者，静待奇点来临眼镜领导者，静待奇点来临

6、1）Meta 是当前全球 VR/AR 设备市场的领导者，24Q4 出货量口径统计下市占率高达 79%；2）全球 AI 眼镜市场加速升温，Meta 已凭借Ray-Ban Meta 成为 AI 眼镜行业领先的玩家。我们认为我们认为 AI 眼镜具备巨大潜力，将会成为端侧眼镜具备巨大潜力，将会成为端侧 AI 最为重要的入口之最为重要的入口之一，其次我们看好一，其次我们看好 Meta AI 和和 Meta 应用生态对端侧应用生态对端侧 AI 产品的赋能产品的赋能。虽然虽然 VR/AR/AI 眼镜设备在用户眼上仍存在痛点，眼镜设备在用户眼上仍存在痛点，但随着技术进步和但随着技术进步和硬件的更新迭代硬件的更