【公司研究】永辉超市-生鲜为王立足全国赛道持续高成长-20200322[24页].pdf

1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 永辉超市（永辉超市（601933601933） ：生鲜为王，生鲜为王，立足全国赛道持续高成长立足全国赛道持续高成长 2020 年 03 月 22 日 强烈推荐/维持 永辉超市永辉超市 公司报告公司报告 摘要：摘要： 永辉超市成立于 2001 年， 是我国首批将生鲜农产品引进现代超市的流通企业之一，被国家七部委誉为中国“农改超”推广的典范，被百姓誉为“民生超市、百姓永辉”。 公司立足生鲜进行差异化发展， 叠加生鲜异地扩张优势迅速展店。截止 2019 年底，公司共有门店 910 家，业务架构调

2、整后聚焦超市业态，超市门店数量稳居国内第一。2019 年 Q3 公司实现营业收入 635.43 亿元，同比增长 20.59%，归母净利润15.38 亿元，同比增长 51.14%；2010-2018 年营业收入/归母净利复合增速分别为 24.37%/21.80%。经过多年的成长，公司已成长为全国性超市龙头，并稳居中国企业 500 强。 生鲜为生鲜为王：王：公司借力农改超提升生鲜业务比重。经历 20 年的发展，生鲜板块在公司收入的占比一直保持在 44%以上，形成了“生鲜为王”的特色。公司 2018 年生鲜类创营收 316.6 亿元、毛利 47 亿元，稳坐生鲜类超市龙头地位。同时，电商对生鲜冲击小，

3、生鲜拉动公司食品、租金等其他项目收入。 供应链构筑护城河：供应链构筑护城河：公司引入牛奶国际、京东等战略投资者提升供应链管理效率。同时打通上游产业资源，进行优质采购、强大物流支持快速配送、冷链系统保质保鲜，三者共同发力，保证永辉在生鲜细分市场的持续领先能力。 聚焦云超，三大板块聚焦云超，三大板块协力协力发展发展：公司聚焦云超板块，云金、云商、云创三大板块支撑主业发展。云超高速增长为公司创造稳定的现金流，支撑公司探索发展新业态。2018 年，公司剥离云创业务，报表业绩压力得到缓解，表外孵化公司业绩增长新动力。 公 司 盈 利 预 测 及 投 资评 级 ：公 司 盈 利 预 测 及 投 资评 级

4、： 我 们预 计 公 司 19/20/21 年 公 司收 入867.54/1049.72/1259.66 亿元，增速 23.03%/21.00%/20.00%，实现归母净利 23.28/29.07/40.02 亿元，同比增速 57.28%/24.86%/37.67%，EPS 为0.24/0.30/0.42 元，对应 PE 为 38.1/30.52/22.17，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：风险提示：门店扩张不达预期风险，行业竞争加剧。 财务指标预测 指 标指 标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 58,591 70,516 86,754 104,9

5、72 125,966 增长率（%） 19.01% 20.35% 23.03% 21.00% 20.00% 净归母利润（百万元） 1,816 1,480 2,328 2,907 4,002 增长率（%） 46.28% -18.52% 57.28% 24.86% 37.67% 净资产收益率（%） 9.09% 7.65% 11.10% 13.86% 19.09% 每股收益(元) 0.19 0.15 0.24 0.30 0.42 PE 48.79 61.80 38.10 30.52 22.17 PB 4.44 4.58 4.23 4.23 4.23 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简

6、介： 永辉超市是大陆首批将生鲜农产品引进现代超市的流通企业之一，被誉为“农改超”推广的典范。公司深耕生鲜产品购销，不断强化供应链仓储物流基础。经过多年发展，公司门店运营管理不断强化，以服务百姓出发，被百姓誉为“民生超市、百姓永辉” 。 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 暂无。 发债及交叉持股介绍发债及交叉持股介绍: : 暂无。 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 10.57-7.18 总市值（亿元） 949.39 流通市值（亿元） 939.25 总股本/流通 A股 （万股） 957,046/946,825 流通 B股/H股（万股） / 52 周日均换手率