炬光科技-投资价值分析报告：激光产业先行者核心受益激光雷达大潮-20220301（34页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 激光产业先行者，核心受益激光雷达大潮激光产业先行者，核心受益激光雷达大潮 炬光科技（688167.SH）投资价值分析报告2022.3.1 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 炬光科技作为国内稀缺的大功率半导体激光产品供应商，已经占据激光雷达产炬光科技作为国内稀缺的大功率半导体激光产品供应商，已经占据激光雷达产业上游发射模块核心环节，未来业上游发射模块核心环节，未来业绩有望随激光雷达产业整体规模增长以及第业绩有望随激光雷达产业整体规模增长以及第一梯队厂商份额扩张而增长，公司医美与泛半导体等业务也有较大增长空间。一梯队厂商份额扩张而增长，公

2、司医美与泛半导体等业务也有较大增长空间。我们预测公司我们预测公司 2021-2023 年年 EPS 为为 0.75/1.27/2.53 元， 给予元， 给予 2023 年年 70 倍倍 PE，对应目标价对应目标价 177 元。首次覆盖，给元。首次覆盖，给予“买入”评级。予“买入”评级。 公司概览：业务从光源到光学器件再到激光雷达，增长空间不断扩大公司概览：业务从光源到光学器件再到激光雷达，增长空间不断扩大。1）公司成立于 2007 年，最初业务主要是生产半半导体激光器导体激光器，此后在 2017 年收购了德国 LIMO 公司并成功消化吸收技术，拓展了光学器件业务光学器件业务。目前公司正在从上目

3、前公司正在从上游向中游扩展，开拓激光雷达等新业务。游向中游扩展，开拓激光雷达等新业务。2）业绩方面，随着 LIMO 技术的消化以及激光雷达、泛半导体、激光医美等新业务的拓展，公司业绩加速向上，根据公司业绩快报，2021 年实现收入 4.7 亿元，同比增长 32%，归母净利润 0.67亿元，同比增长 94%。 激光雷达：核心增长点，炬光科技具备技术壁垒激光雷达：核心增长点，炬光科技具备技术壁垒。1）必要性：激光雷达已经成为自动驾驶必选组件，当前除特斯拉外，车厂主流方案均包含激光雷达的多传感器融合。2）市场规模：预计预计 2025 年年 L2 级别车级别车辆销量占比达辆销量占比达 25%以上，市以

4、上，市场空间有望超过场空间有望超过 40 亿美元亿美元，长期来看市场空间将达百亿美元以上。3）竞争格局：炬光科技作为 Continental 和国内头部厂商的和国内头部厂商的激光雷达核心供应商有望受激光雷达核心供应商有望受益。益。4）产业链定位：聚焦发射模组与光学器件，在热管理与光学精密设计具备深厚的积累。 其他业务：医美与泛半导体产业具备成长空间，固体激光路线有望取代准分子其他业务：医美与泛半导体产业具备成长空间，固体激光路线有望取代准分子路线路线。1）医美行业发展空间广阔，预计 2025 年中国医美市场有望比 2020 年翻倍。炬光科技可提供用于激光脱毛、激光无创溶脂、家用医美的激光发射模

5、炬光科技可提供用于激光脱毛、激光无创溶脂、家用医美的激光发射模块块，且技术较为领先。2）泛半导体领域包括半导体显示与半导体晶圆制造。在该领域中，炬光科技提供固体激光剥离系统与固体激光退火系统，可用于柔性OLED 屏幕玻璃基板剥离、 第三代半导体外延片剥离、 LTPS-TFT 阵列激光退火等场景，有望替代当前占据主流的美国相干公司的准分子激光路线。3）炬光科技传统业务光源与光学器件领域增长平稳，有望受益于国产替代。 风险因素：风险因素：国产替代进度不及预期的风险，自动驾驶渗透率进展低于预期的风险，医美行业发展不确定的风险。 投资投资建议：我们认为激光雷达是公司未来核心增长动力，有望成为公司第一大

6、建议：我们认为激光雷达是公司未来核心增长动力，有望成为公司第一大业务。业务。我们预测公司 2021-2023 年净利润 0.67/1.14/2.27 亿元，对应 EPS 为0.75/1.27/2.53 元。根据可比公司估值，并考虑公司更高的稀缺性与成长性，给予 2023 年 70 倍 PE，对应目标价 177 元，首次覆盖给予“买入”评级。 项目项目/年度年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 335 360 476 755 1,240 营业收入增长率 YoY -5.6% 7.4% 32.2% 58.6% 64.3% 净利润(百万元) -80 35 6