1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 0303 月月 2828 日日 传媒传媒 行业分析行业分析 AI to CAI to C 四个四个方向：硬件入口、现象级应用、爆款内容、方向：硬件入口、现象级应用、爆款内容、IPIP 运营运营 系列系列 0101：AIAI 与互联网，两大科技浪潮与互联网，两大科技浪潮的的 5 5 个不同个不同 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M

2、12M12M 相对收益相对收益 -4.2 4.6 2.8 绝对收益绝对收益 -5.1 3.3 15.0 焦娟焦娟 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 相关报告相关报告 AI Agent 本质为“执行”功能，关注其与终端结合的应用落地AI 专题报告之19 2024-11-05 AI 新标的，助力并购行情的“形势使然”还是“趋势使然”？AI 专题报告之 18 2024-11-04 预计 AI 技术路径将由大模型切向具身智能AI 专题“从上网到上算，由网络世界至虚拟现实”之十七 2024-09-26 广电总局发文鼓励网络剧等内容上电视大屏，允许“多星联播”2024-08

3、-04 英伟达入局加速产业进程，特斯拉等积极推动量产及应用落地 2024-07-15 2025 年是个重要的分水岭，一方面 AI 的落地应用开始进入深水区，我们将核心关注生成式 AI、具身 AI 的应用落地；另一方面，伴随着 AI 对各行各业、垂类领域的重塑与改造，伴随着 AI发展“世界观”的“价值观”开始浮出水面如何定位 AI？它的存在，是辅助于人的工具？是人去辅助的主体？还是未来将与人协同共生的独立个体？我们判断，随着人形机器人逼近“量产”的时间点，围绕 AI 发展的“价值观”将成为重要议题，类似于工业革命时代的 ESG、环保等命题。研究层面上，围绕 AI 大致可分为硬件、软件（应用）两部

4、分，一般硬件先行、软件跟进，参考互联网时代的发展史，to C 层面的爆款、现象级创新，大致分为四个方向：硬件入口（如 PC 笔记本、智能手机）、现象级应用（海外 META、国内字节）、爆款内容（如任天堂时期的超级马里奥、塞尔达传说）、IP 运营（如盲盒、卡牌、毛绒玩具等产品形态）。伴随着 AI 在六大空间中的同时落地、推进、迭代，我们将以上述四个方向作为抓手，以跟踪与研究。相较互联网，面向应用落地，AI 有诸多完全不同的特征与属性。互联网时代，中国的落地应用，更多是按照“中国版本的美国爆款”逻辑去发展，如中国版 Yahoo、中国版亚马逊，AI 时代中国的落地应用，我们判断会发展出自身的特色。互

5、联网时代，美国的爆款应用，更多是 to B 方向，如微软、salesforce，中国则是以 to C 为主，如 BAT，AI 时代我们判断海外反而更容易出 to C的爆款，如多邻国等，国内 to C 或 to B 都不关键，关键在于“逆人性”如 AI 查版权侵权、偷税漏税等。互联网时代的变现方式，海外以广告与付费为主，国内则发展出经典的“四大变现方式”电商、游戏、广告、增值服务；AI 时代，目前国内的付费习惯已养成，有望成为有别于互联网时代的变现模式；互联网时代的生机勃勃、扩张与 AI 时代更适合降本形成鲜明对比；互联网时代的内容下沉，PGC 转向 UGC，但 AI 时代，我们预判内容的门槛及

6、壁垒将明显提升。纵观全球历史，科技与文化是创新的两大源泉，科技与文化将涌现出 4 大“AI to C”的主要方向：硬件入口、现象级应用、爆款内容、IP 运营。文化与传播，两个环节都会被 AI 重塑，如AI 深刻重塑影视内容的制作、AI 重构内容的分发机制等。相较移动互联网时代的内容下沉，我们预判 AI 时代内容的制作门槛、壁垒或许会下降（AI 有助于信息收集效率提升、AI 有助于内容生成-27%-17%-7%3%13%23%33%2024-032024-072024-112025-03传媒传媒沪深沪深300300 998685694 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。