1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_StockNameRptType 天奈科技（天奈科技（688116）公司覆盖 导电剂领先企业，基本面逐步改善 投资评级：买入投资评级：买入 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2025-03-30 Table_BaseData 收盘价（元）43.15 近 12 个月最高/最低（元）56.46/18.58 总股本（百万股）345 流通股本（百万股）345 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）149 流通市值（亿元）149 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：张

2、志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 主要观点：主要观点：Table_Summary 2024 年基本面营收回归正增长，毛利水平明显改善年基本面营收回归正增长，毛利水平明显改善 2024 年全年营收 14.49 亿元，同增 3.22%，归母净利 2.53 亿元，同减 14.76%，扣非后归母净利 2.35 亿元，同增 12.39%。公司 24 年H1 碳纳米管粉体实现毛利率 52.8%，较 23 全年上升 4.0pct；导电浆料实现毛利率 36.6%，较 2023 年全年上升 2.9pct。市场占有率第一

3、，行业领先占位稳固市场占有率第一，行业领先占位稳固 公司碳纳米管导电浆料出货量位列第一，市场占有率达 46.7%，且呈上升趋势。公司目前为国内唯一单壁碳纳米管供应商。公司前五大客户销售额占 64.12%，以头部锂电池生产商为主。固态电池深度绑定，提供公司固态电池深度绑定，提供公司新新增长极增长极 固态电池受制于固态电解质离子电导率和界面阻抗，对碳纳米管导电剂需求强烈。电解质仅需少量添加即可大幅提升电化学性能。同时硅碳负极可依赖碳纳米管超高力学刚性，缓解硅基材料体积膨胀问题。新材料产品持续开发，新材料产品持续开发，第四代产品已完成认证第四代产品已完成认证 公司已形成三代性能不断提高的产品，第四代

4、产品完成客户认证，加入测试阶段，即将放量。同时公司完成单壁碳纳米管的研发，单壁碳纳米管具有更大的长径比，具备更好电化学/力学性能。第四代产品及单壁碳纳米管预计运用领域为快充、硅碳负极。盈利预测盈利预测：考虑公司市场地位，以及碳纳米管导电浆料市场需求的进一步扩大，同时未来固态电池有望加速量产，叠加第四代产品及单壁碳纳米管新产品的落地应用，预计 24/25/26 年归母净利润 2.58/3.90/6.25 亿元，对应 PE 为 57.61X/38.16X/23.79X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：1）锂电池产量不及预期、2）公司产能释放不及预期、3）原材料价格波动风险、4）新进玩

5、家布局。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1404 1449 2045 3165 收入同比（%）-23.8%3.2%41.1%54.8%归属母公司净利润 297 258 390 625 净利润同比（%）-30.0%-13.1%51.0%60.4%毛利率（%）33.6%31.4%32.2%34.4%ROE（%）11.0%9.3%9.8%13.6%每股收益（元）0.87 0.75 1.13 1.81 P/E 33.38 57.61 38.16 23.79 P/B 3.69

6、5.36 3.75 3.24 EV/EBITDA 24.85 32.43 22.03 15.49 资料来源：wind，华安证券研究所 -22%25%72%118%165%3/246/249/2412/24天奈科技沪深300 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/16 证券研究报告 Table_CompanyRptType1 天奈科技（天奈科技（688116）正文目录正文目录 1 碳纳米管行业领军企业，业绩迎来筑底碳纳米管行业领军企业，业绩迎来筑底.4 1.1 导电剂行业先驱，碳纳米管领先企业导电剂行业先驱，碳纳米管领先企业.4 1.2 收入毛利双双回升，业绩回归正增长收入毛利双双回升，业绩回归正