1、高端化进入中场，大单品规模初成高端化进入中场，大单品规模初成 啤酒行业系列报告（一）啤酒行业系列报告（一）证券研究报告2025年03月27日食品饮料袁冠(证券分析师)S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2核心要点核心要点p 量价复盘：总量啤酒格局已定，低价竞争无法带来增量与吨价增长（通过提价），高端化升级是实现我国啤酒行业价增的长期源动力量价复盘：总量啤酒格局已定，低价竞争无法带来增量与吨价增长（通过提价），高端化升级是实现我国啤酒行业价增的长期源动力 量：量：1）20002012年：年：增量阶段我国啤酒行业并购整合驱动，竞争导向为市占率提升；2）20132017年：年：缩量调整阶段，低

2、端价格战无法获取市占率提升，进入高端化准备期；3）20182023年：年：2018年后进入产量下行阶段，高端化成为主线。价：价：1）20002012年：年：我国啤酒行业在跑马圈地及低价竞争，行业格局加快成型，期间2008/2011年两次直接提价，各厂家需要加大费用投放以减轻直接提价对渠道和动销的负面影响，故提价未能改善盈利；2）20132017年：年：低端需求萎缩，高端化需求初现，进口啤酒消费迅速增长，但头部厂家为稳固格局，依旧维持以价换量的政策，导致吨价低于行业平均与百威中国；20132017内资龙头陷于低价竞争，我国啤酒行业盈利能力处于低位；百威独享高端化红利，通过高端化快速提升份额；3）

3、20182023年：年：竞争格局企稳，高端化成为核心主线，提价成为常态化手段，我国啤酒行业吨价大幅提升，企业盈利能力显著改善。p 高端化复盘：高端化复盘：20182023年为高端化初期（吨价年为高端化初期（吨价CAGR 5.7%），主要成果为次高及以上价格带扩容，高端大单品规模初成），主要成果为次高及以上价格带扩容，高端大单品规模初成大单品：大单品：大单品就是厂家最好的增长抓手，越向高端市场竞争，越需要大单品进行突破。总量格局已定（区域割据），但在高端市场持续扩容的情况下，高端竞争格局未定，一旦大单品突破，就有机会改变现有啤酒行业竞争格局。20192023年为内资高端化第一个五年，主要成果为头

4、部厂家大单品初备规模（大部分已超过40万吨级）。p吨价预测：我们预计吨价预测：我们预计20232024年高端化趋势放缓，年高端化趋势放缓，预计乐观情况下我国啤酒行业吨价预计乐观情况下我国啤酒行业吨价2022-2027增速为增速为7.33%远期吨价预测远期吨价预测对标美国：对标美国：以价的各项驱动因素对标高端化发展阶段，2022年中国啤酒市场可参考美国1980年经验。以相同人均GDP阶段的历史数据测算，预测市场均价5年后发展至与美国相同，则对标看中国啤酒2022-2027年啤酒价格CAGR约为7.33%。p风险提示：高端竞争加剧、风险提示：高端竞争加剧、宏观环境风险、宏观环境风险、需求恢复不及预

5、期、不同国别啤酒市场不可简单对比、原材料风险、测算偏差风险。需求恢复不及预期、不同国别啤酒市场不可简单对比、原材料风险、测算偏差风险。yWhXrRpQzRzQmRtNaQcM7NmOnNmOnQjMrRpMiNtRxP6MoOwPuOoPtMvPqRoR请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3啤酒行业研究框架啤酒行业研究框架直接提价量核心人群增加价人均消费量稳定核心人群下降中产人群增加人均GDP提升人均GDP提升人均消费量提升现饮渠道占比提升厂家跑马圈地盈利能力总量格局形成投放费用低价竞争消费者代际变化高端化（结构升级)总量格局固化地基短期动力，常态化突破吨价提升大幅改善高端大单品培育基地市

6、场（结构升级）啤酒行业研究框架啤酒行业研究框架啤酒行业研啤酒行业研究框架究框架增量阶段增量阶段存量阶段存量阶段价量长期动力价格带上移高端市场扩容未改善3资料来源：国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录目录1 行业量价复盘行业量价复盘：总量总量格局固化，高端化为价增长期源动力格局固化，高端化为价增长期源动力2 高端化复盘：次高及以上价格带扩容，高端大单品规模初成高端化复盘：次高及以上价格带扩容，高端大单品规模初成3 吨价测算：对标美国，中国啤酒吨价测算：对标美国，中国啤酒2022-2027/2032年啤酒价格年啤酒价格CAGR约为约为7.33%/5.65%4 投资建议与风险