【公司研究】云海金属-深耕镁合金深加工“中国镁业”蓄势待发-20200706[32页].pdf

1、 请务必请务必阅读正文之后的信息披露和重要声阅读正文之后的信息披露和重要声明明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 有色金属有色金属 审慎增持审慎增持 ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-07-06 收盘价（元） 9.54 总股本（百万股） 646.42 流通股本 （百万股） 646.42 总市值（百万元） 7000.76 流通市值 （百万元） 7000.76 净资产（百万元） 2723.69 总资产（百万元） 5227.13 每股净资产 4.19 相关相关报告报告 博奥镁铝拟扩张大部件产能 &布局上游优化西

2、南区域布局 2020-06-15 云海金属（002182） ：产品价 格下降影响业绩，成长逻辑依 旧2020-04-29 【兴证金属 公司点评】 云海金 属： 业绩增速快， 成长逻辑兑现 进行时2020-03-18 分析师： 邱祖学 S0190515030003 苏东 S0190519090002 王丽佳 S0190519080007 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会会计计年度年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 5572 5339 6725 7640 同比增长同比增长(%) 9.2% -4.2% 26.0% 13.6% 净利润净利润(

3、百万元百万元) 910 208 344 403 同比增长同比增长(%) 176.3% -77.2% 65.5% 17.3% 毛利率毛利率(%) 16.0% 15.5% 16.6% 16.6% 净利润率净利润率(%) 16.3% 3.9% 5.1% 5.3% 净资净资产收益率（产收益率（%） 34.1% 7.5% 11.1% 11.6% 每股收益每股收益(元元) 1.41 0.32 0.53 0.62 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.48 1.12 0.26 0.53 投资要点投资要点 全球镁合金龙头企业全球镁合金龙头企业，布局布局全全产业链产业链；轻量化赛道清晰；轻量化赛道清晰，盈利

4、增长稳健盈利增长稳健。 公司已经形成了“白云石开采原镁冶炼镁合金铸造镁合金加工镁 合金回收”的完整镁产业链，是名副其实的镁合金龙头企业。公司轻量化 赛道清晰，镁合金和深加工业务营收和毛利占比提高；2008-2019 年，镁 价下降 39.3%，但公司营收和扣非净利 CAGR 分别为 8.4%和 22.7%。 下下游游轻量化轻量化+新兴领域应用新兴领域应用催化镁合金需求催化镁合金需求，环保趋严原镁供应端收缩环保趋严原镁供应端收缩。 1） 环保趋严， 原镁小厂供应或困难， 2019 年中国原镁产量占全球 83.18% ， 而原镁供应端在环保、资源开发政策下收缩。2）轻量化用镁合金亮点十 足，新能源

5、为轻量化扩容，特斯拉已在座椅支架中开始使用镁合金，国内 镁合金压铸产品 70%消费于交通运输领域，排放政策趋严+镁合金性质优 越，主流车企 2020 年轻量化目标普遍为减重 100kg 或 10%；另一方面， 新能源车为了降重续航也会在汽车零部件中使用镁合金，值得注意的是， 特斯拉采用镁合金座椅支架也将进一步加快镁合金在汽车领域的渗透。 3） 新兴领域，如 5G 基站、共享单车、动力电池箱体等已使用镁合金。 客户嫁接客户嫁接+国企大平台资源，宝钢或打造国企大平台资源，宝钢或打造“中国镁业中国镁业”；收购博奥收购博奥完善公司完善公司 深加工领域布局深加工领域布局。宝钢入股后，国企平台助力、宝武集

6、团资源共享，叠加 宝钢金属直接业务对接和客户导入，宝钢金属或将公司打造为“中国镁 业”。另外，收购重庆博奥 100%股权后，因其专业从事镁铝合金中大型压 铸产品的设计研发、生产制造与销售，将有利于公司产业链向下延伸，完 善公司深加工领域布局。 盈利预测盈利预测：我们维持对于公司的盈利预测，预计 2020-2022 年公司实现归 母净利润为 2.08 亿元、3.44 亿元和 4.03 亿元，EPS 为 0.32 元、0.53 元和 0.62 元； 对应 7 月 6 日收盘价的 PE 分别为 33.7、 20.4 和 17.4 倍， 维持“审 慎增持”评级。 风险提示：项目进展不达预期，下游需求不