1、商业航天行业报告：商业航天方兴未艾，低轨卫星星座建设商业航天行业报告：商业航天方兴未艾，低轨卫星星座建设加速加速评级：推荐（首次覆盖）证券研究报告2025年03月25日北交所&新兴成长罗琨(证券分析师)禹露(联系人)S0350522110003S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现2025/3/25表现1M3M12M商业航天2.84%10.68%51.62%沪深300-0.94%-1.29%10.93%最近一年走势资料来源：iFinD、国海证券研究所-20%0%20%40%60%80%24/524/624/724/824/924/10 24/11 24/1225/125

2、/2沪深300商业航天请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要u商业航天是指采用市场化机制以获取商业利润为首要目标而开展的航天活动，正逐渐成为航天产业主体力量，低轨通信卫星是其未来重要趋势。商业航天是指采用市场化机制以获取商业利润为首要目标而开展的航天活动，正逐渐成为航天产业主体力量，低轨通信卫星是其未来重要趋势。商业航天主要包括运载火箭、人造卫星、载人航天、深空探测及空间站五大方向，目前市场以人造卫星和运载火箭为主。1 1）火箭发射：）火箭发射：美国和中国是发射航天活动的主要国家，据Space Stats，20242024年年美国、中国发射次数分别占总发射次数的美国、中国发

3、射次数分别占总发射次数的60%60%和和26%26%，且近三年全球商业航天发射次数呈翻倍式增长，至近三年全球商业航天发射次数呈翻倍式增长，至20232023年已超越非商业航天发射次数，占总发射次数的比例达年已超越非商业航天发射次数，占总发射次数的比例达56%56%，我国商业运载火箭发射次数也显著提升；2 2）在轨卫星：）在轨卫星：截至2025年2月19日，全球在轨卫星数量13810个，其中美国8897个（占比64%）、中国820个（占比6%），差距较大，我国有较大赶超空间；在轨卫星中商业低轨通信卫星已成为主体，且仍然保持较快增长。u商业航天产业链可分为上游卫星制造和商业航天产业链可分为上游卫星

4、制造和AITAIT、中游卫星发射服务及地面设备制造、下游卫星运营和应用。、中游卫星发射服务及地面设备制造、下游卫星运营和应用。1 1）卫星制造和）卫星制造和AITAIT：卫星包括载荷和平台两部分，对于一般定制卫星，两者成本各占50%，其中有效载荷包括天线和转发器两个系统，卫星平台包括控制、推进、结构、测控、供配电、热控、数管七个分系统；卫星AIT指卫星整星总装、集成和测试过程。2 2）卫星发射：）卫星发射：大推力、可复用液体火箭将成为商业航天的主流，其重点发展方向为液氧甲烷发动机、垂直起降回收和3D打印。3 3）地面设备制造：）地面设备制造：分为地面站及终端设备，地面站负责发送和接收卫星信号，

5、并对卫星网络进行管理，终端分为手持终端（卫星电话）和移动终端（车载、船载、机载）等。4 4）卫星运营和应用：）卫星运营和应用：包括通信、导航和遥感三大领域，卫星通信是未来重点市场。u商业航天经济规模持续增长，商业航天经济规模持续增长，20222022年全球市场达年全球市场达42764276亿美元，中国市场超万亿元人民币，亿美元，中国市场超万亿元人民币，2015-20212015-2021年年CAGRCAGR为为22%22%。20222022年全球商业航天收入年全球商业航天收入42764276亿美元，占航天经亿美元，占航天经济总规模的比例为济总规模的比例为78%78%；中国商业航天市场规模突破万

6、亿元人民币；中国商业航天市场规模突破万亿元人民币，2015-2021年CAGR为22%。从全球产业链格局来看，中下游地面设备制造和卫星服务是卫星产业链的中下游地面设备制造和卫星服务是卫星产业链的主要构成主要构成，2023年地面设备制造和卫星服务两者占比分别为53%、39%，卫星制造和发射服务分别占6%、3%。u行业未来前景：行业未来前景：1 1、驱动因素：、驱动因素：1 1）“太空圈地太空圈地”及国家政策支持加速我国商业航天发展。及国家政策支持加速我国商业航天发展。一方面，ITU设定的卫星轨道“先到先得”原则促进各国批量申报频轨资源，而为了防止资源被“哄抢”，ITU对卫星发射进度进行了规定，从