1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告公司深度报告公司深度报告2025 年年 3 月月 26 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部分析师：张婧分析师：张婧执业证书编号：执业证书编号：S1410525010001联系人：吴雁宇联系人：吴雁宇执业证书编号：执业证书编号：S1410124010015投资评级投资评级：增持增持（首次首次）当前价格当前价格:27.0元元市场数据市场数

2、据总股本(百万股)187.73A 股股本(百万股)187.73B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)）96.2012 个月最高/最低(元)39.98/10.34第一大股东中航光电科技股份有限公司第一大股东持股比例(%)46.64上证综指/沪深 3003364.83/3914.70数据来源：聚源注：2025 年 3 月 21 日数据近十二个月股价表现近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益4.39-24.1914.64绝对收益4.13-12.7661.48数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告相关研究报告富士达富士达835640.BJ通信行业深度布局卫

3、星互联网，业绩有望重回深度布局卫星互联网，业绩有望重回增长轨道增长轨道投资要点：投资要点：中国航空工业集团有限公司是公司实际控制人中国航空工业集团有限公司是公司实际控制人。中航富士达科技股份有限公司成立于 2002 年 12 月，总部位于陕西省西安市；2021 年 11 月，公司在北京证券交易所上市，股票代码为 835640.BJ。公司主营业务是射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品的研发、生产和销售。截至 2025 年 3 月 21日，中航光电（002179.SZ）为公司控股股东，其持有公司股权比例为 46.61%；穿透后，中国航空工业集团有限公司为公司实际控制人。公司董事长武向文

4、持有公司股权比例 4.31%。公司所处环节为连接器行业中游制造环节。公司所处环节为连接器行业中游制造环节。公司所处行业是电子元件及组件制造行业中的连接器行业。按照传输的信号不同，连接器可分为光连接器、电连接器。其中，电连接器按工作模式不同又分为高频连接器、低频连接器。连接器行业产业链包括上游材料、中游制造和下游应用。上游材料包括金属材料、电镀材料、塑胶材料和其他材料。中游制造装配环节、测试环节和连接器成品等。下游应用包括通讯、航空航天、武器装备、消费电子、工业、家电等。连接器行业的发展趋势是小型化，集成化，高频率、高精度，高可靠，大功率和低成本。射频同轴电缆组件和射频同轴连接器收入是公司主要收

5、入来源，未来公司将深射频同轴电缆组件和射频同轴连接器收入是公司主要收入来源，未来公司将深度受益卫星互联网的发展度受益卫星互联网的发展。公司主营业务为射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品的研发、生产和销售。其中，射频同轴电缆组件和射频同轴连接器收入是公司主要收入来源。新产品方面，公司未来业绩增长点包括低轨卫星关键部件、高速铜缆连接器和 HTCC 陶瓷业务。公司与主流商业卫星项目（包括千帆星座项目）合作密切，深度参与项目的研发与改进。公司为低轨卫星项目提供射频连接器、射频电缆组件、电缆、微波器件及天线阵面等关键部件。公司主要下游通信行业，具体又可分为防务领域和民用领域。防务领域，卫星互

6、联网快速发展，带来强劲需求。民用领域，5G-A 商用化步伐加快带来新需求。公司前五大客户主要是华为及中国电子科技集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国航空工业集团下属公司等，客户结构多为大型央企，商业合作稳定。估值和投资建议：估值和投资建议：预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 7.63、9.14、10.51亿元，同比增长率分别为-6.42%、19.86%、14.93%；归母净利润分别为 0.51、0.98、1.65 亿元，同比增长率分别为-65.69%、96.23%、67.85%；EPS 分别为 0.27、0.52、0.88 元/股，对应 PE 分别为 101.06、51.