安徽合力-公司研究报告-工程机械系列深度（七）：国企叉车领军企业受益物流无人叉车加速渗透-250321（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 安徽合力安徽合力(600761)机械设备机械设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-03-21 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2025/03/20 6 个月目标价（元）收盘价（元）20.52 12 个月股价区间（元）15.4227.85 总市值（百万元）18,277.02 总股本（百万股）891 A 股（百万股）891 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）15 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M

2、 3M 12M 绝对收益 6%15%3%相对收益 5%13%-7%相关报告 重视人形机器人赛道，看好工程机械行业周期复苏-20250304 Figure 机器人能力加速提升，众擎机器人获中东大额融资-20250302 Table_Author 证券分析师：高伟杰证券分析师：高伟杰 执业证书编号：S0550524060005 021-20363255 证券分析师：刘俊奇证券分析师：刘俊奇 执业证书编号：S0550524020001 17501626511 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 国企叉车领军企业，国企叉车领军企业，受益无人叉车加速渗透受益无人叉车加速渗透-工程机械系列

3、深度（七）工程机械系列深度（七）报告摘要：报告摘要：Table_Summary 国产叉车国产叉车领军企业领军企业，剑指世界叉车前五强，剑指世界叉车前五强。公司前身为合肥起重运输机器厂；1964 年成功试制第一台 631 型 5 吨叉车；1967 年成功试制第一台3CH 叉车；1992 年安徽叉车集团公司成立；1996 年公司在上海证券交易所 A 股上市；2011 年跻身世界八强，合力北方(盘锦)基地工厂开工建设；2014 年,在法国设立合力欧洲中心，进一步开拓欧洲市场；2016 年,成立牵引车分公司;跻身世界工业车辆前七；2018 年,第 100 万台合力叉车下线；2020 年在北美设立合力北

4、美公司；2022 年,在阿联酋设立合力中东公司。公司海外渠道持续完善，同时随着产品力的不断提升，看好公司中长期出海的高成长性，剑指世界前五强。电动国际化加速成长电动国际化加速成长，海外产能布局助力关税破局海外产能布局助力关税破局。公司产品结构持续优化，电动化叉车占比不断提升。2019 年以来公司电动车辆占比不断提升，由 2019 年的 36%提升至 2023 年的 57%，电动叉车放量显著。通常电动叉车相对内燃叉车有更高的毛利率，随着电动产品结构优化，有望进一步带动公司盈利能力改善。同时，公司重视后市场服务及零部件业务，公司持续布局相关铸件、锂电池等核心零部件产能，随着公司车辆保有量提升，后市

5、场业务同步呈现积极向上态势。公司在核心零部件的新能源电池、铸件等积极布局，有望持续受益。目前公司开始在东南亚布局产能，助力公司打破贸易壁垒。收购宇锋收购宇锋+华为签约华为签约发力智慧物流领域，无人叉车渗透发力智慧物流领域，无人叉车渗透率率仍处仍处低位低位。公司收购宇锋智能，卡位无人 AGV 领域，产业链布局不断加强。目前无人叉车渗透率较低，但随着 AI 技术的不断发展，融合新技术新装备趋势确定，无人叉车在工业标准化工作流程中应用场景确定性高。2023 年全球整体叉式移动机器人销量约 3 万台左右，叉式移动机器人解决下游客户痛点，替代人力优势显著，行业处于爆发前期。同时公司与华为签约合作，在无人

6、搬运领域大有可为。投资评级投资评级：公司为工业车辆行业领军企业，海外业务与无人叉车业务步入快车道。预计公司 2024-2026 年净利润分别为 14.23 亿，16.38 亿和18.86 亿，对应 PE 分别为 13x、11x、10 x，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：关税贸易政策风险；原材料价格波动风险；经济复苏不及预关税贸易政策风险；原材料价格波动风险；经济复苏不及预期的风险；盈利预测与估值模型失效的风险期的风险；盈利预测与估值模型失效的风险 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入