【公司研究】游族网络-全球领先游戏发行商-20200317[19页].pdf

1、 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 1 1 证券研究报告个股深度报告证券研究报告个股深度报告 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 证券研究报告证券研究报告公司深度公司深度报告报告 主要财务指标（单位：百万元）主要财务指标（单位：百万元） 公司立足全球化游戏研发与发行公司立足全球化游戏研发与发行，知名 IP 管理，大数据与 智能化，泛娱乐产业投资四大业务板块全面发展，在海外积累 1000 多个合作伙伴，发行版图遍及欧美、中东、亚洲及南美 等 200 多个国家及地区，全球累计近 10 亿用户。 新手游上线量走低，游戏出海大势所趋新手游上线量走低，游戏出海大势所趋。2019 年我国

2、移动 游戏市场实际销售收入达到 1513.7 亿元， 较 2018 年同比增长 13.0%。自 2013 年来国内移动市场销售收入增速处于下行通 道，叠加诸多政策影响，新游上线量明显走低，为了寻找更多 机会，开发商选择拓展海外市场也是大势所趋。 中国开发商积极改变，海外市场空间仍然很大中国开发商积极改变，海外市场空间仍然很大。随着国内 游戏研发技术的不断提升，2019 年我们看到动作类和冒险类 游戏的占比有较为显著的提升， 这种变化也能反映出中国开发 商的研发实力正在不断提升。印度、美国、英国和德国市场， 休闲类游戏的占比高，而这块领域中国厂商涉足较少。加强休 闲游戏在海外的发行， 可以进一步

3、提升中国游戏开发商未来的 发展空间 研发代理双管齐下，优秀作品蓄势待发研发代理双管齐下，优秀作品蓄势待发。新游少年三国 志 2表现稳定，上线后三个月依然保持较高的收入水平。储 备游戏山海镜花获得版号，并开启删档测试，预约人数超 120 万， 潜力巨大。 同时今年 3 月公司将代理发行 荒野乱斗 ， 有望进一步增厚业绩。 盈利预测：盈利预测：我们预测公司 2019-2021 年营业收入分别为 35.16 亿元、53.9 亿元和 70.3 亿元，实现归属母公司所有者 净利润分别为 5.4 亿元、11.2 亿元和 15.43 亿元。按照公司 3 月 15 日收盘价测算，对应的市盈率分别为 35.36

4、 倍、17.07 倍和 12.39 倍。公司移动游戏业务今年发展加速，确定性强， 且游戏储备丰厚， 能够在国内外市场共同发力， 我们预计 2020 年公司业绩有望超越市场预期。当前股价对应 2020 年市盈率 将低于可比公司均值，估值上升空间大，投资价值凸显。首次 覆盖，给予“推荐”的投资评级。 风险提示：风险提示：游戏发行进度不及预期、国内游戏政策变化、 市场系统性风险。 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 3,581 3,516 5,390 7,030 （+/-） 10.68% -1.82% 53.30% 30.43% 营业利润 1,020 539.11 1493.6

5、5 2058.85 （+/-） 35.9% -47.16% 176.99% 37.84% 归属母公 司净利润 856.23 540.66 1120.05 1542.85 （+/-） 55.96% -36.90% 107.40% 37.68% EPS（元） 1.15 0.609 1.261 1.737 市盈率 22.93 35.36 17.07 12.39 公司基本情况（最新） 公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（亿股） 8.88/6.45 流通市值（亿元） 141 每股净资产（元） 5.97 资产负债率（%） 38.5 股价表现 股价表现（最近一年）（最近一年） 资料来源：Wind，华鑫证

6、券研发部 分析师：姚嘉杰 执业证书编号：S1050520020002 邮箱： 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话： （86 21）64339000 网址： 2020 年年 3 月月 17 日日 互联网互联网 游族网络（002174） ：全球领先游戏发行商 当前股价：当前股价：21.45 元元 推荐推荐（首次）（首次） 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 2 2 证券研究报告证券研究报告公司研究公司研究 正文正文目录目录 1. 全球领先互动娱乐企业全球领先互动娱乐企业 4 1.1 打造优质内容，塑造全球经典 4 1.2 国内外