1、 请务必阅读投资评级定义和免责条款请务必阅读投资评级定义和免责条款 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义和免责条款请务必阅读投资评级定义和免责条款 买入买入 小分子创新药研发能力突出，小分子创新药研发能力突出，肝癌新药星辰大海肝癌新药星辰大海 和誉和誉-B（2256.HK）2025-3-19 星期三 主要股东主要股东 Yaochang Family Holding Limited 占比为 11.77%Qiming Venture Partners VI,L.P 占比 6.74%相关报告相关报告 研究部研究部 姓名：林兴秋 SFC：BLM040 电话：0755-21519193

2、Email:.hk 目标价：11.50 港元港元 现价：8.02 港元 预计升幅:43%重要数据重要数据 日期日期 2025-3-18 收盘价（港元）8.02 股本（百万股）680 总市值（亿港元）55 净资产（亿元）19.58 总资产（亿元）21.07 52 周高低（港元）8.2/2.71 每股净资产（元）2.88 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 投资要点投资要点 公司小分子创新药研发能力突出公司小分子创新药研发能力突出 公司自 2016 年成立以来，公司开发出由 16 种主要专用于肿瘤学的候选药物组成的产品管线，包括 10 种处于临床阶段的候选药物。公司的候选药物主要为专注于

3、小分子肿瘤精准治疗及小分子肿瘤免疫治疗领域的药物。药物发现由徐耀昌博士、喻红平博士领导，他们具有极其丰富的新药研发经验，在多个成功商业化的新药中做出了重要贡献。全球全球 BIC 产品匹米替尼数据优秀，即将商业化：产品匹米替尼数据优秀，即将商业化：2024 年 11 月完成国际多中心关键临床数据的读出：第 25 周匹米替尼的客缓解率(ORR)为 54.0%，而安慰剂组为 3.2%(p0.0001)。在 2023 年 12 月，与 Merck签署的许可协议。协议总金额达 605.5 百万美元，包括首付款 7000 万美元。还将收取年净销售额的两位数比例作为销售提成。匹米替尼第二个适应症：ASH年会

4、公布其治疗慢性移植物抗宿主病患者的初步 II 期研究结果。尽管大多数入组患者尚未完成 cGvHD 缓解评估所需的 6 个月治疗期，但是其中接受匹米替尼 20 毫克 QD 治疗患者亚组的初步数据显示 ORR 已达 64%。创新药储备丰富，创新药储备丰富，肝癌新药依帕戈替尼前景广阔肝癌新药依帕戈替尼前景广阔 依帕戈替尼已经获批开展用于治疗 FGF19 过表达的晚期肝细胞癌注册性临床试验。目前，晚期肝癌病人缺乏有效的治疗方案。FGF19 过表达的患者往往预后更差，因此迫切需要新的治疗选择。全球约 30%的 HCC 患者存在 FGF19 过表达。开发针对该信号通路的靶向疗法代表了治疗 HCC 的一种新

5、颖的创新方法。前期临床数据显示依帕戈替尼 220mg BID 联用阿替利珠单抗队列在既往接受过 ICI 治疗的 FGF19+HCC 患者中实现了 50%的 ORR，成药概率极大，国内外峰值超 100 亿元。创新药储备丰富，口服 PD-L1 及 ABSK061 等处于二期临床阶段，061 在软骨发育不全症及多种癌症方面潜力大，市场空间广阔。首次覆盖，给予首次覆盖，给予买入买入评级评级，目标价目标价 11.50 港元：港元：公司是小分子创新药龙头，将迎来快速增长，公司启动 2 亿元的回购，董事会主席增持，充分体现管理层对公司长期发展的信心。预计 2025-27 年收入分别为人民币 6.50 亿、6

6、.80、7.30 亿元，净利润分别为 0.97 亿、1.11 亿、1.42 亿元，根据 DCF 模型，目标价 11.50 港元，给予买入评级，较现价有 43%的升幅。人民币人民币百万元百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业额 19.1 504.0 650.0 680.0 730.0 同比增长 100.00%2544.28%28.97%4.62%7.35%净利润-431.58 28.30 96.70 110.75 142.41 同比增长-12.92%100.00%241.71%14.52%28.59%EPS-0.63 0.04 0.14 0.16 0.21 PE