盈峰环境-公司深度研究：连续获环卫大单被低估的装备+运营服务商-20200520[19页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1919 Table_Page 公司深度研究|环保工程及服务 证券研究报告 盈峰环境（盈峰环境（000967.SZ） 连续获环卫大单，被低估的装备连续获环卫大单，被低估的装备+运营服务商运营服务商 核心观点核心观点： 中标深圳环卫中标深圳环卫 PPP 大单，彰显项目竞争力大单，彰显项目竞争力。近期中国政府采购网公示 宝安区新安、 福永和福海街道环卫服务项目预中标情况， 盈峰中联环境 以推荐社会资本排名第一取得了项目的运营资格。 该项目有 24 个竞争 者， 包括了国内绝大部分主流的环卫服务公司， 彰显了公司强劲的项目 竞争力。加上此前

2、公司中标的深圳福田区 PPP 环卫一体化项目，合计 首年服务金额为 6.4 亿元，合同额达 89.5 亿元。 2019 年年环卫服务营收环卫服务营收、订单均保持高增速、订单均保持高增速。2019 年公司环服业务实 现营收 10.01 亿元（同比+61.72%） ；年末累计在执行运营项目 57 个， 年化合同额 16 亿元，2019 年新增年化金额 8.55 亿元（同比+99.3%， 行业第四） 。2020 年至今新获重要订单首年服务金额 5.54 亿元，为 2019 年全年新签年化服务金额的 65%。 公司过去十年环卫设备销售额 累计达 509.5 亿元，遥遥领先第二名，沉淀了海量政府或企业客

3、户资 源，在环卫运营 PPP 化、一体化的背景下，订单拓展能力优势显著。 环卫装备高端市场市占率近环卫装备高端市场市占率近 40%， 达到智慧化运营模式， 达到智慧化运营模式。 2019 年环卫 装备实现营收 70.33 亿元，毛利率同比提升 4.93 个 pct。全年实现设 备销量 2.02 万台（为第二名近 3 倍） ；设备总体市场占有率超 20%， 高端产品市占率近 40%。公司在智能化、无人化、新能源化等高端环 保装备上领先优势明显，并领先性的开拓了智慧化环卫服务运营模式。 秉承装备优势快速开拓运营市场秉承装备优势快速开拓运营市场，维持维持“买入买入”评级评级。预计公司 2020- 2

4、022 年 EPS 分别为 0.50、0.61、0.75 元/股，按最新收盘价对应 PE 分别为 13.85、11.47、9.33 倍。公司为国内环卫设备领军企业，特别 是高端市场占比近 40%，凭借历史积淀的客户资源和智能装备优势， 快速开拓环卫运营市场， 此次深圳中标彰显公司强大的项目竞争力。 综 合可比公司估值和公司业绩增速，我们给予 2020 年 18 倍 PE 估值， 对应合理价值 9.06 元/股，维持“买入”评级。 风险提示风险提示。融资环境收紧，市场竞争加剧；设备采购需求不及预期；政 府投资规模下降。 盈利预测：盈利预测： 2018A 2019A 2020E 2021E 202

5、2E 营业收入（百万元） 13,045 12,696 14,733 17,925 21,567 增长率（%） 46.8 -2.7 16.0 21.7 20.3 EBITDA（百万元） 1,849 2,030 2,362 2,769 3,372 归母净利润（百万元） 929 1,361 1,591 1,922 2,362 增长率（%） 64.0 46.6 16.9 20.8 22.9 EPS（元/股） 0.29 0.43 0.50 0.61 0.75 市盈率（P/E） 19.25 14.33 13.85 11.47 9.33 市净率（P/B） 1.23 1.26 1.26 1.11 0.97 E

6、V/EBITDA 9.40 9.21 8.39 6.78 5.12 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 6.97 元 合理价值 9.06 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2020-05-20 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 3163/2004 总市值/流通市值（百万元） 22047/13968 一年内最高/最低（元） 8.12/5.51 30 日日均成交量/成交额 （百万） 16.99/112.9 近 3个月/6个月涨跌幅 （%） 9.08/15.40 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0