1、证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 食品饮料食品饮料 2025 年年 03 月月 19 日日 食品饮料行业深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）生育补贴政策：海外镜鉴与国内实践生育补贴政策：海外镜鉴与国内实践 引言：系列生育补贴出台，吹响消费政策的号角。引言：系列生育补贴出台，吹响消费政策的号角。2025 年政府工作报告重申生育补贴政策，卫健委亦表示今年将发放育儿补贴，各地积极响应中央政策号召，既是对近年来新生儿人口数量趋势下行的积极应对，更是吹响了提振消费专项行动的号角。本篇报告，在深度复盘探究海外经验基础上

2、，梳理中国生育补贴政策体系现状，展望政策效果。镜鉴海外：欧洲先行、亚太接力，海外补贴体系成熟，但政策成效分化。镜鉴海外：欧洲先行、亚太接力，海外补贴体系成熟，但政策成效分化。伴随全球生育水平下行、老龄化加剧，海外多国早于 20 世纪中叶转向鼓励生育、推出生育补贴，以法国等为代表的欧洲国家已经形成补贴力度较强、较为系统全面的生育补贴政策体系。以日韩等亚太国家多于 20 世纪末、21 世纪初启动，发力追赶中，虽补贴尤其是现金补贴力度较欧洲国家更弱，但大力发展托管和生育假等配套举措。而从政策效果来看：短期看，政策落地普遍可刺激生育率阶段性提升。短期看，政策落地普遍可刺激生育率阶段性提升。无论是欧洲还

3、是亚太国家，生育补贴政策对 1-2 年维度短期生育率提振均有明显效果，但或一定程度上透支未来人口生育意愿，因此补贴政策实施后的 3-5 年通常呈现出生人口增长率波动加剧、总和生育率先升后降。中长期效果分化，政策及时性与补贴力度为两大关键因素。中长期效果分化，政策及时性与补贴力度为两大关键因素。补贴在“生”更在“养”，构建生育友好型社会重要性凸显。且从实际成效看，政策及时性和补贴力度为关键影响因素，不同国家间政策成效相应分化：1）政策及时且补贴力度大：以法国、丹麦、英国、瑞典为代表，颁布生育鼓励政策或加大补贴力度时总和生育率多在 1.4 之上，补贴力度用家庭福利占GDP 的比重衡量多维持在 2.

4、5%以上，生育补贴政策效果好，当前总和生育率在较高水平 1.5 以上企稳，同时总和生育率伴随补贴力度变动而变动，政策刺激弹性充足；2）政策及时但补贴力度掣肘：以日本、新加坡为代表，两国颁布生育鼓励政策时总和生育率均在 1.5 之上，补贴力度不超过 2%，日本、新加坡总和生育率 2022 年分别处在 1.2、1.0 左右，伴随补贴力度加大呈有下探趋势，政策刺激弹性较差；3）政策及时性和补贴力度均掣肘：以意大利、西班牙、韩国为代表，颁布生育鼓励政策时总和生育率约 1.1-1.2 左右，补贴力度不超过 2%，意大利、西班牙及时性、补贴力度略优于韩国，2022 年总和生育率处在 1.1-1.2 左右，

5、韩国生育率 0.78为全球最低水平，整体政策成效相对欠佳。回到中国：实质激励加速落地，短期成效预期积极，期待完善长期体系。回到中国：实质激励加速落地，短期成效预期积极，期待完善长期体系。2022年起国家出台政策引领，各省市积极响应快速铺开，不断完善生育支持环境体系并加大补贴力度。从政策效果来看：短期成效：部分地区政策立竿见影、效果明显。短期成效：部分地区政策立竿见影、效果明显。以台湾、香港、四川攀枝花、湖北天门为代表的区域先行，短期刺激效果明显，台湾出生人口数降幅收窄，香港、攀枝花、天门新生人口数同比增速转正，天门政策次年增速更是高达 17%。中长期展望：自身禀赋优于日韩，期待政策持续发力。中

6、长期展望：自身禀赋优于日韩，期待政策持续发力。从国家自身禀赋而言，中国市场纵深更深、人口结婚率更高，潜力优于日韩。同时，生育补贴政策颁布及时性介于日韩之间，且若假设内蒙古呼和浩特市育儿补贴推广至中国、乐观测算现金补贴占 GDP 比重 0.3%，已远高于日本、韩国初次出台生育补贴次年的现金补贴力度。未来期待全国范围内补贴力度加强并完善配套支持体系，带来更优激励成效。投资建议：投资建议：政策催化积极，首推乳业龙头。政策催化积极，首推乳业龙头。生育补贴政策的出台，短期预计有效刺激出生人口增加，直接带动婴配粉等需求提升；中长期展望未来随生育补贴政策陆续完善、补贴力度加大，利好行业稳健发展，推荐直接受益