1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/40 行业深度报告|非银金融 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 20250317相关研究相关研究 2024H22024H2-2025.03.16-2025.03.16 250215-250228250215-250228-2025.03.09-2025.03.09 250224-250228250224-250228-2025.03.02-2025.03.02 分析师：徐一洲分析师：徐一洲 S0190521060001 S0190521060001 分析师：张博分析师：张博 S0190519060002 S0190519060002 全球养老金图鉴

2、：日本篇，低利率背景下的出海之路全球养老金图鉴：日本篇，低利率背景下的出海之路 投资要点：投资要点：GPIFGPIF 20202020656528.6%28.6%20232023656513.5%13.5%19451945202050-7050-70202080-9080-90212120012001GPIFGPIF GPIFGPIFGPIFGPIF1 1GPIFGPIF20172017PDCAPDCA2 2GPIFGPIF5 53 34 4201820180.02%-0.04%0.02%-0.04%GPIFGPIF2001-20232001-20238.8%8.8%245.98245.981

3、53.80153.802015-20232015-20232.0%-4.5%2.0%-4.5%1.7%1.7%GPIFGPIFESGESGGPIFGPIFESGESGESGESGGPIFGPIFESGESG20232023ESGESG17.817.82023202340%40%10%10%ESGESG+GPIFGPIF 请阅读最后评级说明和重要声明 2/40 行业深度报告|非银金融 目录目录 .4 .4 .4 .5 .9 GPIF.10 .10 .11 .17 .20 GPIF.23 .23 .26 ESG.35 .39 .39 图目录图目录 1 2005.4 2 65.4 3 65.5 4

4、.5 5 .8 6 GPIF.11 7 .13 8 2006GPIF.13 9 GPIF.16 10 GPIF.17 11 .20 12 GPIF.21 13 .22 14 .22 15 GPIF.23 16 .23 17 2021-2023GPIF0.02%23 18 GPIF.24 19 .24 20 2008.24 21 2015.24 22 .25 23 2015-2023.25 24.26 请阅读最后评级说明和重要声明 3/40 行业深度报告|非银金融 25 .27 26 .27 27 .29 28 GPIF80%.29 29 .29 30 .30 31 .30 32 .30 33

5、.30 34 GPIF.31 35 .31 36 .32 37 .32 38 .33 39 .33 40 .34 41 .34 42 .34 43 .34 44 .35 45 .35 46 ESG.36 47 GPIFESG.38 48 ESG.38 表目录表目录 1.8 2.10 3.11 4.12 5 .13 6 GPIF%.14 7 .14 8 .15 9 .15 10 .15 11 GPIF.18 12 GPIF.18 13 .19 14 GPIF.26 15 GPIF.27 16 .32 17 GPIF.37 18 ESG.38 请阅读最后评级说明和重要声明 4/40 行业深度报告|

6、非银金融 引言 2024920251 GPIF 一、日本如何应对“超老龄化”（一）日本人口与劳动力老龄化趋势加深 207020052020-4.320206528.6%12005 265 wind wind (10)(5)05101520250.00.20.40.60.81.01.21.41900A1905A1910A1915A1920A1925A1930A1935A1940A1948A1953A1958A1963A1968A1973A1978A1983A1988A1993A1998A2003A2008A 请阅读最后评级说明和重要声明 5/40 行业深度报告|非银金融 2013-20231,9