【公司研究】元隆雅图-公司首次覆盖报告：布局MCN如虎添翼多业务协同打造整合营销王者-20200609[15页].pdf

1、传媒传媒/营销传播营销传播 1 / 15 元隆雅图元隆雅图（002878.SZ） 2020 年 06 月 09 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/6/8 当前股价(元) 35.99 一年最高最低(元) 49.25/22.23 总市值(亿元) 46.90 流通市值(亿元) 39.31 总股本(亿股) 1.30 流通股本(亿股) 1.09 近 3 个月换手率(%) 213.65 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 布局布局 MCN 如虎添翼， 多业务协同如虎添翼， 多业务协同打造整合营销王者打造整合营销王者 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 方光照（分析师）方光照

2、（分析师） 余倩莹（联系人）余倩莹（联系人） 证书编号：S0790520030004 证书编号：S0790120040010 公司公司多业务协同有望成为整合营销领军企业，首次覆盖给予“买入”多业务协同有望成为整合营销领军企业，首次覆盖给予“买入”评级评级 公司原有礼赠品业务客户优质， 新拓客户逐渐放量； 线上促销服务收入增速加快， 未来有望维持较快增长；2018 年收购的谦玛网络深耕新媒体营销领域，拓展长 期发展空间；新成立的 MCN 机构依托公司整合营销优势有望后来居上，且礼赠 品、数字营销和 MCN 业务协同效应较强，客户转化潜力充足。我们看好公司多 业务协同发展，进而成长为整合营销行业领

3、军企业的较大潜力。我们预测公司 2020-2022 年归母净利润分别为 1.67/2.27/2.95 亿元，对应当前股份 EPS 分别为 1.28/1.74/2.26 元，对应当前股价 PE 分别为 28/21/16 倍。首次覆盖，给予“买入” 评级。 MCN 行业快速扩容，公司凭借整合营销优势有望后来居上行业快速扩容，公司凭借整合营销优势有望后来居上 MCN 行业处于市场规模和公司数量均高速扩张时期，但公司数量增长速度已快 于市场规模增速，业内公司合并或被收购的案例逐渐增多。公司新成立的 MCN 机构杭州仟美属后起之秀， 依托公司在整合营销方面的业务和渠道优势， 有望快 速提升广告营销收入，

4、并签约更多头部、腰部达人，实现后来居上。 各业务协同效应各业务协同效应有望逐步显现，实现客户高效转化有望逐步显现，实现客户高效转化 公司礼赠品业务新拓展快消、金融类客户，前者电商销售占比持续提高，后者信 用卡和网上银行业务对数字营销需求度提升，该类客户有向新媒体营销及 MCN 转化的潜力。 子公司谦玛网络与天猫合作多年， 或借助天猫平台获取更多品牌客 户，进而达成与旗下 KOL 带货营销的合作。 “一站式”整合营销平台已成，多业态融合竞争优势较强“一站式”整合营销平台已成，多业态融合竞争优势较强 公司现有业务涵盖线上线下， 促销服务和广告服务， 媒介投放和社会化营销多业 态，有能力为客户提供全

5、面优质的整合营销服务，融合发展提升竞争优势，打造 成为国内整合营销领域王者。 风险提示：风险提示：核心客户流失风险、客户削减礼赠品投入风险、新客户和新业务开 拓未达预期风险。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,052 1,572 2,045 2,721 3,600 YOY(%) 28.4 49.5 30.1 33.1 32.3 归母净利润(百万元) 94 115 167 227 295 YOY(%) 30.9 22.8 45.6 35.6 30.0 毛利率(%) 24.3 22.5 24.2 24

6、.8 24.9 净利率(%) 8.9 7.3 8.2 8.3 8.2 ROE(%) 15.4 18.0 21.9 24.5 25.6 EPS(摊薄/元) 0.72 0.88 1.28 1.74 2.26 P/E(倍) 50.1 40.8 28.0 20.7 15.9 P/B(倍) 7.8 6.7 5.7 4.8 3.9 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -24% 0% 24% 48% 72% 96% 2019-062019-102020-02 元隆雅图沪深300 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次 覆