中触媒-国内催化剂行业龙头是巴斯夫亚洲区域独家供应商-220224（28页）.pdf

1、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 化工化工 报告原因报告原因：新股新股报告报告 中触媒中触媒（688267.SH） 首次首次评级评级 国内催化剂行业龙头国内催化剂行业龙头， 是是巴斯夫巴斯夫亚洲亚洲区域区域独家供应商独家供应商 增持增持 2021 年年 2 月月 24 日日 公司公司研究研究/深度报告深度报告 公司上市以来股价表现公司上市以来股价表现 投资要点：投资要点： 公司是行业内技术领先的催化剂龙头公司是行业内技术领先的催化剂龙头，业绩稳定增长，业绩稳定增长 公司主要产品为特种分子筛及催化剂、非分子筛催化剂、催化应用工艺及化工技术

2、服务三大类，其中特种分子筛及催化剂系列为公司核心产品。根据公司业绩快报，2021 年营收 5.60 亿元，同比增长 37.94%；归母净利润1.32 亿元，同比增长 43.71%。特种分子筛及催化剂业务在规模快速增长的同时维持相对较高的毛利率水平，导致 2021 年公司净利润同比增长较多。 移动源脱硝分子筛移动源脱硝分子筛和和钛硅分子筛催化剂钛硅分子筛催化剂是是公司公司业绩增长驱动力业绩增长驱动力 移动源脱硝分子筛和钛硅分子筛催化剂业务收入合计占营业收入的比例在60%以上，是公司业绩增长的主要驱动力。移动源脱硝分子筛方面移动源脱硝分子筛方面，随着重型车全面执行国六标准，公司移动源脱硝分子筛的增

3、量机会主要来自中型柴油车及重型柴油车领域中 SCR 载体渗透率提升， 根据测算， 2022 年重型柴油车 SCR 载体市场空间预计为 347.8 亿元，移动源脱硝分子筛市场空间巨大。目前巴斯夫亚太区域移动源脱硝分子筛主要由公司供应，随着尾气排放标准的日趋严格， 巴斯夫对公司产品的增量订单需求将进一步增长；钛硅分子筛催化剂方面钛硅分子筛催化剂方面，公司生产的环氧丙烷催化剂成功打破了国外化工企业的技术壁垒，实现国产化供应，同时拥有 HPPO 法环氧丙烷生产工艺包， HPPO 法作为绿色工艺替代高能耗环氧丙烷制备工艺，未来市场空间较大，公司具备较大的先发优势。 公司产品与客户优势显著，募投项目的实施

4、为未来业绩增长提供保障公司产品与客户优势显著，募投项目的实施为未来业绩增长提供保障 公司已构建完成较为全面的催化剂产业链，在特种分子筛及催化剂、非分子筛催化剂领域具备较强的竞争实力，具有如下优势：1）公司专利储备充足，核心技术支撑公司发展；2）与可比公司相比在技术、产品、客户等方面具有一定优势；3）随着国六标准推进实施，带动移动源脱硝分子筛进一步放量 4）与巴斯夫深度合作，业绩增长有客户保障；5）募投项目的投产有望扩大公司生产和经营规模。 市场数据：市场数据：2022 年年 2 月月 24 日日 总股本（亿股） 1.76 流通股本（亿股） 0.37 收盘价 （元） 46.9 流通市值 （亿元）

5、 17 基础数据：基础数据：2021 年年 9 月月 30 日日 每股净资产（元） 6.17 每股资本公积（元） 2.92 每股未分配利润（元） 2.08 -2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%中触媒上证指数 证券研究报告： 公司研究证券研究报告： 公司研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 2 投资建议投资建议：我们预测公司 20212023 年营业收入分别为 5.59、8.21、12.51亿元，增速分别为 37.7%、46.9%、52.4%，归母净利润分别为 1.32、

6、2.00、3.28 亿元， 增速分别为 43.8%、 51.5%、 64.1%， 对应 EPS 分别为 1.00、 1.14、1.86 元，以 2 月 24 日收盘价 46.9 元计算，对应 PE 分别为 46.9X、41.3X、25.2X。 考虑到 1） 公司移动源脱硝分子筛是巴斯夫亚洲区域的独家供应商，双方建立持续稳定的合作关系，为公司的长期稳定增长提供重要保障；2）公司拥有环氧丙烷催化剂及 HPPO 法环氧丙烷生产工艺包，未来有望扩大市场占有率；3）随着募投项目实施，公司扩大生产和经营规模，为未来业绩增长提供保障；对公司首次覆盖，给予公司“增持”的评级。 风险提示：风险提示：客户集中风险