世纪华通-2022年看好世纪华通的四个逻辑-220227（30页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 20222022 年看好世纪华通的四个逻辑年看好世纪华通的四个逻辑 公司产业版图已成，研发机制公司产业版图已成，研发机制趋于趋于工业化，静待工业化，静待 2 2022022 重磅且饱满的重磅且饱满的 PipelinePipeline 着着陆。陆。公司通过并购相继整合游戏出海龙头点点互动与国内游戏老将盛趣游戏，强强联合获得了一流的研运配臵，并通过进一步磨合建立完善的研发组织架构，研运中台建成后精品研发效率（数量与质量并重）显著提升。2022 年公司将迎来产品大年，关注

2、重磅新品传奇天下传奇天下 （传奇 IP MMO，虚幻 4 引擎开发） 、 庆余庆余年年 （热门影视 IP，预计 22Q1 上线）等，以及出海手游饥荒：新家园饥荒：新家园 （Klei正版授权+生存沙盒玩法，腾讯独代） 、 乔乔的奇妙冒险黄金赞歌乔乔的奇妙冒险黄金赞歌 （知名动画IP 授权改编，全球发行权） 、 龙之谷国际版龙之谷国际版等。 传奇传奇 IPIP 版权纠纷已尘埃落定，版权纠纷已尘埃落定，盛趣游戏盛趣游戏预计预计将成为市场重整的受益方。将成为市场重整的受益方。中韩最高法院均判决盛趣游戏享有传奇 IP 在中国大陆地区的独占性授权。伽马数据估计， 2020-2023 年传奇正版 IP 授权

3、产品累计流水有望增加至 1300 亿元， 预计公司 2022 年业绩将显著受益于传奇版权带来的收入提升。 公司公司 I IDCDC 进展规划清晰进展规划清晰且能见度高且能见度高，后续成长空间后续成长空间较大较大。参股公司上海珑睿将作为腾讯云在上海市松江区落地长三角先进计算中心枢纽与华东地区的核心机房；控股子公司世纪珑腾与腾讯云计算签订战略合作协议 。随着在建数据中心的陆续交付，公司 IDC 业务发展愈发稳健，有望进一步优化收入结构。 公司公司的的元宇宙布局已经脱离纯概念阶段，进入关键技术的实质性突破阶段。元宇宙布局已经脱离纯概念阶段，进入关键技术的实质性突破阶段。点点互动在 Roblox 平台

4、推出现象级自研元宇宙游戏LiveTopia ；同时，公司发力 IDC 互联网数据中心业务、参与建设长三角先进计算中心等，逐渐加大在硬科技领域的投入与探索。此外，建议关注传奇元宇宙平台及引擎的建设进展情况。 投资建议：投资建议：首次覆盖，给予“买入-A”评级。我们认为公司具备强内生成长动力，同时看好其在海外市场、IDC 业务、元宇宙方向的拓展潜质。我们预计公司2021-2023 年营业收入为 137.8/209.5/255.6 亿，归母净利润为 31.1/40.2/51.3亿，对应 EPS 为 0.42/0.54/0.69 元。考虑到公司 A 股游戏龙头的估值溢价，给予对应 2022 年 18X

5、 PE 估值，对应 6 个月目标价 9.72 元。 风险提示：风险提示：产品表现不达预期风险；游戏监管力度超预期导致游戏上线暂缓或板块估值压制；传奇版权问题合作解决慢于预期；商誉减值风险。 (百万元百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入主营收入 14,689.7 14,983.0 13,784.3 20,952.2 25,561.7 净利润净利润 2,285.4 2,946.3 3,110.1 4,019.8 5,129.7 每股收益每股收益(元元) 0.31 0.40 0.42 0.54 0.69 每股净资产每股净资产(元元) 3.29 3.88 4.49

6、 4.98 5.64 盈利和估值盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率市盈率(倍倍) 21.1 16.4 15.5 12.0 9.4 市净率市净率(倍倍) 2.0 1.7 1.4 1.3 1.1 净利润率净利润率 15.6% 19.7% 22.6% 19.2% 20.1% 净资产收益率净资产收益率 9.3% 10.2% 9.3% 10.8% 12.2% 股息收益率股息收益率 0.0% 0.0% 0.8% 0.4% 0.6% ROIC 26.8% 19.2% 12.7% 17.4% 16.9% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Ti