1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_StockNameRptType 金蝶国际（金蝶国际（00268）港股公司覆盖 AI 赋能云转型赋能云转型，驱动利润释放，驱动利润释放 投资评级：增持投资评级：增持 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2025-03-11 Table_BaseData 收盘价（港元）15.80 近 12 个月最高/最低（港元）17.76/5.26 总股本（百万股）3,548 流通股本（百万股）3,548 流通股比例（%）100.00 总市值（亿港元）561 流通市值（亿港元）561 Table_Chart 公司价格与恒生指数走势比较公司价格与恒生指数走势比较

2、 Table_Author 分析师：金荣分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.AI 工具多场景覆盖，经营利润持续释放 2024-05-13 主要观点：主要观点：Table_Summary 云转型加速驱动收入增长，云转型加速驱动收入增长，亏损逐渐收窄预计将实现盈亏平衡亏损逐渐收窄预计将实现盈亏平衡 金蝶国际处于中国 ERP 行业领先地位，公司从财务软件起家，在成功进行多次转型后当下迎来云转型关键期。2011 年公司首次提出云转型战略，营业收入自 2015 年 15.86 亿元增长至 2023 年 56.79

3、亿元，CAGR 为 17.29%。2020 年公司首次出现亏损-3.60 亿元，主要原因是云产品研发投入增加以及主动停止销售部分 ERP 产品，2021 年起亏损逐渐收窄，2023 年已收窄至-1.43 亿元，预计 2025 年将实现盈亏平衡。AI 大模型赋能大模型赋能 ERP，助力智能化转型，助力智能化转型 2025 年 2 月 6 日，金蝶国际宣布金蝶云全线 SaaS 应用及金蝶云苍穹平台全面接入 DeepSeek 大模型，这是公司在 AI 转型领域又一次重要布局，助力打造行业领先的新一代企业级 AI 平台。2017 年金蝶国际早年金蝶国际早已实行已实行 AI 布局布局。在财务领域，金蝶国

4、际联合建发房产打造企业级财务大模型，在人力资源管理领域，金蝶国际与海信合作通过智能算法优化招聘流程。2023 年 8 月 8 日发布百亿级参数的“苍穹 GPT”大模型，依托先进云原生和 AI 原生技术，推动 EBC 向 AI 变革。2024 年 5 月，金蝶云苍穹升级为新一代企业级 AI 平台，并推出了超级智能 AI 管理助手，在 2024 全球创见者大会上发布国内首款 AI 原生移动应用苍穹APP。苍穹 APP 的开发是基于金蝶自研大模型和 AI agent 技术架构，让 AI 管理真正触手可及，金蝶在 AI 战略上更进一步。中小企业市场竞争优势显著，大型企业市场不断突破中小企业市场竞争优势

5、显著，大型企业市场不断突破 金蝶国际在中小企业市场竞争优势显著，2024 年上半年中小企业云收入达 16.42 亿元，中/小企业净金额续费率分别 95%/92%；大型市场方面不断实现新突破，AI 赋能金蝶云苍穹并推动应用创新，升级为新一代企业级 AI 平台并推出超级智能 AI 管理助手Cosmic，2024 年上半年大型企业云收入 5.46 亿元，同比增长 38.9%，净金额续费率达 97%。高用户续费率驱动订阅 ARR 和合同负债不断增长，2024 年上半年云订阅 ARR 达 31.5 亿元，合同负债达 33.67 亿元。投资建议投资建议 我们预计金蝶国际 24/25/26 年收入为 64.

6、84/75.61/88.60 亿元，归母净利润为-0.78/1.97/4.94 亿元，预计 2024 年亏损收窄至-0.78 亿元，2025年扭亏为盈，2026 年归母净利润达到 4.94 亿元，对应 24/25/26 年 P/S为 8.69/7.45/6.36x，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示 盈利不及预期风险，市场竞争加剧风险，技术研发不及预期风险。Table_Profit Table_CompanyRptType1 金蝶国际（金蝶国际（00268）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/24 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标