1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/16 行业跟踪报告|汽车 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 03 月 13 日 相关研究相关研究 【兴证汽车】Deepseek 赋能，智能化平权加速来临-2025.02.11【兴证汽车】特斯拉人形机器人Optimus 复盘专题人形机器人系列研究 1-2025.1.30【兴证汽车】周动态：新势力车企公布 1月销量数据；比亚迪将举办智驾发布会-2025.02.09【兴证汽车】Deepseek 赋能，智能化平权加速来临-2025.02.11【兴证汽车】特斯拉人形机器人Optimus 复盘专题人形机器人系列研究 1-2025.1.30【兴证汽

2、车】周动态：新势力车企公布 1月销量数据；比亚迪将举办智驾发布会-2025.02.09 分析师：董晓彬分析师：董晓彬 S0190520080001 S0190520080001 研究助理：刘思仪研究助理：刘思仪 宇树科技机器人复盘专题宇树科技机器人复盘专题 人形机器人系列研究报告人形机器人系列研究报告 投资要点：投资要点：发展历程：从学生项目到全球领先的人形机器人公司。发展历程：从学生项目到全球领先的人形机器人公司。宇树科技从初创团队发展成为全球机器人领军企业，产品覆盖消费、工业、科研等多场景，持续引领机器人技术创新与产业落地。公司从成立以来专注于高性能足式和人形机器人研发，以电机直驱技术为核

3、心，1宇树科技从初创团队发展成为全球机器人领军企业，产品覆盖消费、工业、科研等多场景，持续引领机器人技术创新与产业落地。公司从成立以来专注于高性能足式和人形机器人研发，以电机直驱技术为核心，1、四足：、四足：早期通过四足机器人切入市场，其中工业级机器狗B 系列广泛应用于电早期通过四足机器人切入市场，其中工业级机器狗B 系列广泛应用于电力巡检、消防救援等领域，2023 年其四足机器人全球市占率超60%；2力巡检、消防救援等领域，2023 年其四足机器人全球市占率超60%；2、人形：、人形：20232023年公司发布全尺寸人形机器人 H1，并在 2025 年春晚以“扭秧歌”表演惊艳全国，在2024

4、 年推出售价 9.9 万元的人形机器人 G1，成为全球性价比标杆。年公司发布全尺寸人形机器人 H1，并在 2025 年春晚以“扭秧歌”表演惊艳全国，在2024 年推出售价 9.9 万元的人形机器人 G1，成为全球性价比标杆。技术方面：技术方面：宇树科宇树科技实现了核心部件 90%以上国产化，成本大幅降低，并开源强化学习代码库推动行业生态发展。技实现了核心部件 90%以上国产化，成本大幅降低，并开源强化学习代码库推动行业生态发展。融资方面：融资方面：公司累计完成 9 轮融资，2024 年 B2 轮和 C 轮融资金额近 10 亿公司累计完成 9 轮融资，2024 年 B2 轮和 C 轮融资金额近

5、10 亿元，并计划在京沪设立分公司以整合资源加速商业化。元，并计划在京沪设立分公司以整合资源加速商业化。公司优势：硬件自研公司优势：硬件自研+商业务实商业务实+低成本形成正向循环。低成本形成正向循环。公司通过其“草根+硬核+务实”的自研团队开辟商业化道路，带着“农村包围城市”的特点，规模量产建立成本优势后对团队形成正向反馈，竞争优势之间形成正向循环。1公司通过其“草根+硬核+务实”的自研团队开辟商业化道路，带着“农村包围城市”的特点，规模量产建立成本优势后对团队形成正向反馈，竞争优势之间形成正向循环。1、务实的团队：、务实的团队：创始人王兴兴自创始人王兴兴自研四足机器人起家，初创团队一半以上来

6、自浙江理工大学，团队风格务实，算法工程师团队响应速度极快，无限贴近工厂产线，通过产线问题触发研发需求。2研四足机器人起家，初创团队一半以上来自浙江理工大学，团队风格务实，算法工程师团队响应速度极快，无限贴近工厂产线，通过产线问题触发研发需求。2、“农村包围、“农村包围城市”的技术商业路径：城市”的技术商业路径：宇树一开始便选择四足机器人以更快实现商业化落地，采用的宇树一开始便选择四足机器人以更快实现商业化落地，采用的供应商几乎分布在嘉兴、慈溪等附近的地级市，形成“分布式微型工厂”，能够高效协调生产。从四足机器人再到人形机器人，此前的存量技术和供应链等可以一定程度复用。3供应商几乎分布在嘉兴、慈