1、神农集团神农集团(605296)(605296)公司报告：公司报告：轻舟浅澜敛锷待发，财裕降本开拓养殖新章轻舟浅澜敛锷待发，财裕降本开拓养殖新章评级：增持(首次覆盖)证券研究报告2025年03月13日养殖业程一胜(证券分析师)王思言(证券分析师)S0350521070001S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M神农集团13.8%-6.2%4.5%沪深300-0.2%-2.9%8.7%最近一年走势-19%1%22%42%62%83%2024/03/062025/03/06神农集团沪深300市场数据2025/03/12当前价格（元）28.5152周价格区间

2、（元）24.54-45.67总市值（百万）14,963.16流通市值（百万）14,917.89总股本（万股）52,483.90流通股本（万股）52,325.12日均成交额（百万）292.43近一月换手（%）1.06请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要u 神农集团是云南省地方猪肉龙头。神农集团是云南省地方猪肉龙头。神农集团成立于1999年，是农业产业化国家重点龙头企业。作为云南省规模最大的生猪养殖企业，公司2023年实现营业收入38.73亿元，生猪销售152.04万头，屠宰生猪176.58万头。2021-2023年营业总收入分别为27.79/33.04/38.91亿元，20

3、17年至2023年CAGR为24.53%。u 低成本低负债是公司扩张的最大优势。低成本低负债是公司扩张的最大优势。公司通过近期饲料原料价格走低，高性能种猪优势，高标准生物安全防疫以及高效产能利用实现行业领先的低成本优势，2023年完全成本为16.2元/公斤，2025年1月完全成本为13元/公斤。公司稳健扩张，严控40%负债率上限，2024年Q3期末，公司资产负债率为27.72%，巩固云南养殖基础，稳健通过“公司+家庭农场”模式扩张两广战区，走可持续发展的道路，坚定地以猪只健康为影响成本的最关键要素，脚踏实地关注生物安全，把“成本控制、降本增效”作为公司管理重心。u 生猪养殖格局趋稳，盈利能力与

4、成本控制为核心生猪养殖格局趋稳，盈利能力与成本控制为核心。以全国生猪出栏量衡量，2024年CR20已达30.72%，行业前 20 家企业全国生猪出栏量同比增速已由2021年的78.09%降低至2024年的7.41%，我们判断集中度快速提升的阶段已经过去，随着猪价的回落，猪企对超额收益及快速扩张的追求不再有强大的高利润来支撑，亏损逆势扩张将面临更大的现金流压力，因而我们转而关注企业盈利能力与成本控制能力。u 盈利预测：盈利预测：公司是云南省生猪养殖龙头，将进一步开拓两广地区生猪养殖，我们预计公司2024-2026年营收为54.66/72.39/95.55亿元，归母净利润为6.7/8.3/15.1

5、亿元，对应PE分别22/18/10倍，生猪新竞争格局利好成本控制优良，负债控制优秀的企业，公司凭借成本优势与稳健的扩张策略有望实现进一步成长，首次覆盖，给予“增持”评级。u 风险提示：风险提示：生猪价格波动的风险；发生重大动物疫病的风险；生猪出栏不及预期的风险；原材料价格波动的风险；食品深加工市场开拓不及预期的风险；销售市场过于集中的风险；合作养殖模式引发的风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4一、云南地方猪肉龙头一、云南地方猪肉龙头4请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明51.1云南地方猪肉龙头云南地方猪肉龙头n 神农集团是云南地方生猪养殖龙头企业神农集团是云南地方生猪养殖龙头企

6、业。云南神农农业产业集团股份有限公司（以下简称“神农集团”）成立于1999年，是农业产业化国家重点龙头企业。作为云南省目前规模最大的生猪养殖企业，公司2022年实现营业收入32.51亿元，生猪销售92.9万头，屠宰生猪144.45万头；2023年实现营业收入38.73亿元，生猪销售152.04万头，屠宰生猪176.58万头。n 公司旨在打造精致全产业链，实现高质量健康发展。公司旨在打造精致全产业链，实现高质量健康发展。神农集团集饲料生产、生猪养殖、屠宰加工、食品深加工为一体，建立了从饲料、养殖、屠宰到食品深加工的全产业链闭环，实现了“从土地到餐桌”的完整安全线。截止至2025年2月，公司集团下