1、证券研究报告公司深度研究自动化设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/19 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 埃夫特-U（688165）工业机器人龙头企业，携手多方切入人形机工业机器人龙头企业，携手多方切入人形机器人领域器人领域 2025 年年 03 月月 13 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 研究助理研究助理 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600122120031 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)31.14 一年最低/最高价 6.80/41.65 市净率(倍)9.58 流

2、通A股市值(百万元)16,248.23 总市值(百万元)16,248.23 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.25 资产负债率(%,LF)48.37 总股本(百万股)521.78 流通 A 股(百万股)521.78 相关研究相关研究 人形机器人量产渐进，建议关注多链条各环节投资机遇 2025-01-28 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）1328 1886 1368 1402 1609 同比（%）15.73 42.11(27.47)2.46 14.75 归母净利润（百万元）(1

3、72.87)(47.45)(97.32)5.74 19.39 同比（%）10.63 72.55(105.11)105.90 237.83 EPS-最新摊薄（元/股）(0.33)(0.09)(0.19)0.01 0.04 P/E（现价&最新摊薄）(93.96)(342.33)(166.90)2,829.65 837.59 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 工业机器人龙头企业，近年来经营情况持续改善工业机器人龙头企业，近年来经营情况持续改善 埃夫特深耕工业机器人赛道，成长为国内工业机器人龙头企业。2020-2023 年公司营业收入从 11.34 亿元增长至 18.8

4、6 亿元，CAGR=18%；2020-2023 年公司归母净利润从-1.69 亿元收窄至-0.47 亿元，经营质量有所提高。利润率方面，2020-2023 年公司毛利率从 12.26%提升至 17.31%，主要系公司高毛利的机器人本体业务收入增长良好，带动综合毛利率提升。销售净利率从-15.04%收窄至-2.56%，亏损不断收窄。拆分公司业务结构看，2020-2023 年公司机器人整机业务收入从 2.15 亿元增长至 8.55 亿元，增长态势良好；系统集成业务从 9.01 亿元增长至 10.02 亿元，基本保持平稳。2023年公司机器人整机/系统集成业务分别占收入比重 45.30%/53.12

5、%。主业进展顺利，市场占有率不断提升主业进展顺利，市场占有率不断提升 2024Q1-Q3 公司工业机器人出货量近 12000 台，国内市占率排名第 8（含外资品牌），2024 全年出货量目标达到 16000 台。未来公司进一步收缩集成业务，积极拓展本体主业，出货量有望稳步增长。展望未来，国内内需刺激政策逐步传导，国内制造业景气度有望复苏，工业机器人价格竞争同步缓解，利润率有望改善。保持高研发支出，夯实工业机器人产品实力保持高研发支出，夯实工业机器人产品实力 近年来埃夫特年研发费用保持在 1 亿元上下，研发投入维持在高位水平，重点推进焊接、喷涂、码垛等应用场景的工业机器人开发。2023 年公司牵

6、头承担了国家重点研发计划“工业机器人核心零部件技术与应用示范”，重点突破焊接机器人研发生产，另外公司开发面向智能化应用的机器人软件集成开发平台，已针对焊接场景实现应用落地，并展开商业化推广。与华为与华为全球具身智能产业创新中心全球具身智能产业创新中心牵手合作，切入人形机器人领域牵手合作，切入人形机器人领域 2024 年 11 月 15 日，华为（深圳）全球具身智能产业创新中心宣布启动运营，埃夫特被选为优选合作伙伴并签署合作备忘录，是签约合作协议的机器人本体企业中体量最大的。基于公司在工业机器人领域的深厚积累，公司在机器人运控领域已有较为成熟的技术积淀，未来有望与华为携手合作，将运控技术横向迁移