1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.03.12 深耕母婴零售，拓展高达基地深耕母婴零售，拓展高达基地 爱婴室爱婴室(603214)Table_Industry 批零贸易业/可选消费品 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 28.00 Table_CurPrice 当前价格：19.10 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）9.95-24.96 总市值（百万元）2,646 总股本/流通A股（百万股）139/139

2、 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）1,097 每股净资产（元）7.92 市净率（现价）2.4 净负债率-2.88%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-21%-1%57%相对指数-23%0%47%Table_Report 爱婴室爱婴室首次覆盖报告首次覆盖报告 table_Authors 刘越男刘越男(分析师分析师)陈笑陈笑(分析师分析师)021-38677706 021-38677906 登记编号登记编号 S0880516030003 S08805

3、18020002 本报告导读：本报告导读：公司公司为国内母婴零售行业头部企业，随门店优化调整为国内母婴零售行业头部企业，随门店优化调整+拓展全渠道及自有品牌业务，拓展全渠道及自有品牌业务，店效企稳回升；携手万代南梦宫拓展高达基地，看好打造新增长极店效企稳回升；携手万代南梦宫拓展高达基地，看好打造新增长极。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖增持评级。首次覆盖增持评级。我们预测公司 2024-26 年 EPS 为 0.80/0.99/1.20元，增速 6/25/21%；参考可比公司估值，给予公司目标价 28 元，首次覆盖增持评级。国内母婴零售行业头部企业，营收净利企稳回升。国

4、内母婴零售行业头部企业，营收净利企稳回升。1)公司成立于1997年，基于“会员+商品+渠道+服务”的商业模式为婴幼儿家庭提供优质母婴用品和泛母婴业务；2)股权结构较集中，董事长兼总裁施琼持股约 23.3%、董事兼副总裁莫锐强持股 12.13%，核心高管履历优秀；3)门店总数近 500 家，随门店优化调整、打造自有品牌，2023年起坪效回升至 1 万元/平以上；4)母婴零售+电商为核心业务，收入占比约 90%、毛利占比约 75%；5)营收自 2014 年 12.24 亿元增至2023 年 33.32 亿元，CAGR 为 9.3%；归母净利有波动但近年企稳。母婴零售万亿规模，公司母婴零售万亿规模，

5、公司多多重优势筑护城河。重优势筑护城河。1)国内母婴零售+服务市场规模超 3 万亿，市场格局高度分散，头部公司份额仍有相当高提升空间；2)国内支持生育政策不断落地，后续更多政策可期，看好生育率企稳回升；3)公司多项核心优势：直营店数量业内领先，在上海/宁波/厦门/无锡等地已取得市场领先地位，具较高的品牌认知度和市场渗透率；获众多知名企业如惠氏/美素佳儿/飞鹤直供合作，拓展自有品牌合兰仕/宝贝易餐/多优等(营收占比 12%、毛利率较普通产品高 20pct)强化盈利能力；全渠道优势等。携手万代南梦宫拓展高达基地，望打造新增长极。携手万代南梦宫拓展高达基地，望打造新增长极。1)复盘万代南梦宫，以 I

6、P 轴战略为核心成长为日本 IP 龙头，旗下拥有高达/龙珠/海贼王/火影等知名 IP，网络游戏及在线娱乐服务、玩具及相关产品营收占比约 80%，日本本土营收占比约 60%；2)FY2011 后，万代营收企稳增长，自 3942 亿日元增至 10502 亿日元，CAGR 达 7.83%；FY2025Q1-3 营收+24%，净利润+113%；3)公司与万代合作的首家高达基地于 2024 年 12 月在苏州正式开业，后续望加快布局步伐且或布局通贩店等形式，望受益 IP 经济增长红利、形成新增长极。风险提示：风险提示：支持生育政策力度低于预期、行业竞争风险、拓展高达基地低于预期等 Table_Finan