1、敬请阅读末页之重要声明氟制冷剂景气度较高，氟材料精彩纷呈氟制冷剂景气度较高，氟材料精彩纷呈相关研究：相关研究：1.第三代制冷剂配额元年，景气度上行2024.4.112.氟化工一体化龙头企业，有望受益于制冷剂高景气周期2024.10.16行业评级：行业评级：买入（维持）买入（维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益3.07.6-7.4绝对收益4.36.84.4注：相对收益与沪深 300 相比分析师：分析师：顾华昊证书编号：证书编号：S0500523080001Tel：(8621)50293561Email：地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中

2、心10楼核心要点：核心要点：氟化工行业：产品丰富，应用广泛氟化工行业：产品丰富，应用广泛氟化工产品主要包括含氟高分子材料、含氟制冷剂、含氟精细化学品等，广泛应用于电子电器、装备制造、建筑等领域。产业链从萤石开始，制备氢氟酸，再制备氟化工产品。随着氟化工产品加工深度增加，其技术门槛也越高，产品的附加值越高。萤石：世界级稀缺资源，中国资源管控趋严萤石：世界级稀缺资源，中国资源管控趋严萤石是与稀土类似的世界级稀缺资源，被列入我国“战略性矿产目录”。根据 USGS（美国地质勘探局）2025 年 1 月公布的数据，中国萤石储量占全球比例约为 27.1%。2024 年中国萤石产量占全球比例却高达 62.3

3、%。中国萤石储采比（储量/产量）为 14.6，意味着按照此速度开采，基于现有的储量，未来中国的萤石可开采年限为 14.6 年，远低于世界其他国家。近年我国萤石整体呈现净进口，2024 年我国萤石净进口量为 110.2 万吨，同比增长 72.4%。价格方面，近年萤石价格中枢总体呈现上涨趋势，主要是由于国家对矿山企业监管政策要求严格，矿山开工受限，供应格局紧张所致。含氟制冷剂盈利能力有望维持高位含氟制冷剂盈利能力有望维持高位含氟制冷剂朝着环境友好的方向演变。我国处于第二代制冷剂配额被削减，第三代制冷剂从 2024 年起受到配额管控的阶段。第二代制冷剂主要品种R22 主要用于空调售后维修，需求较为刚

4、性，在供给端配额被进一步削减的情况下，R22 价格有望高位运行。第三代制冷剂供给端受到配额政策约束，在家电以旧换新、全球气候变暖等因素影响下，空调等终端需求有望稳中有增，由第二代制冷剂逐渐退出所产生的供给缺口，有望拉动第三代制冷剂的需求，预计第三代制冷剂有望维持供应偏紧格局。含氟聚合物：品种丰富，产品向高端化方向发展含氟聚合物：品种丰富，产品向高端化方向发展含氟高分子材料结构复杂、种类繁多，主要品种有 PTFE（聚四氟乙烯）、PVDF（聚偏氟乙烯）、FEP（聚全氟乙丙烯）、ETFE（乙烯-四氟乙烯共聚物）、PFA（四氟乙烯-全氟烷基乙烯基醚共聚物）等。PTFE 是应用最广泛的含氟高分子材料。国

5、内企业生产的 PTFE 下游应用主要集中于中低端产品，应用于 5G 通讯以及干电极的高端 PTFE 主要依靠进口。高品质PFA 主要应用于半导体领域，用于制造晶片花篮、管路接头、泵阀、防腐内衬等方面，国产化空间广阔。投资建议投资建议氟化工行业产品丰富，应用广泛。国内氟化工上市公司大多兼具氟制冷剂、含氟高分子材料，以及含氟精细化学品等多项业务。维持氟化工行业“买入”评级。风险提示风险提示需求不及预期、政策变化、原材料价格大幅波动、第四代制冷剂商业化进程超预期。证券研究报告证券研究报告20202525 年年 3 3 月月 9 9 日日湘财证券研究所湘财证券研究所行业研究行业研究氟化工氟化工行业深度

6、行业深度1行业研究敬请阅读末页之重要声明正文目录1 氟化工行业：产品丰富，应用广泛.42 萤石：世界级稀缺资源，中国资源管控趋严.53 含氟制冷剂.83.1 含氟制冷剂向环境友好的方向演变.83.2 第二代制冷剂：配额预计加速削减，盈利能力有望维持高位.103.3 第三代制冷剂：2024 年起配额管控，供应偏紧.124 含氟聚合物.184.1 PTFE：“塑料王”，产品向高端化发展.204.2 PVDF：锂电池领域的应用占比提升.244.3 FEP：加工性能优异，多用于阻燃线缆.254.4 氟橡胶：综合性能优异的合成高分子弹性体.274.5 ETFE：最强韧的氟塑料.284.6 PFA：高品质