1、2025年3月9日可控核聚变：国内实验堆进展如何核电设备行业系列深度报告二行业评级：看好分析师邱世梁分析师王华君分析师周向昉邮箱邮箱邮箱证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230524090014证券研究报告国内可控核聚变：2030年CFETR，2050年PFPP21、我国可控核聚变路线图：2030 年建成 CFETR 工程堆，2050 年建成 PFPP 原型电站1）中国核能发展技术路线：“热堆（压水堆）-快堆-聚变堆”。华龙一号国内外在运在建机组总数达到33台，已成为全球在运在建机组总数最多的三代核电技术；2）我国2030年建成CFETR工程堆

2、的技术路径与里程碑已取得显著进展，CRAFT工程作为其关键技术保障，总体进度已达70%。2、国内核聚变堆主要由中核集团、中物院、中科院等科研院所领头，从实现“聚变反应”向“工程化”转化。1）中核集团：“中国环流三号”项目在核心技术上突破高约束模式运行。环流三号的核心任务是实现“聚变点火”。2）中核集团：“星火一号”聚变-裂变混合实验堆。总投资预计超过200亿元，技术目标Q值大于30，建成后可实现连续发电功率100MW。2025年完成技术验证，2029年发出第一度核聚变电并并入电网，2035至2040年开始大规模商业化。3）中科院：紧凑型聚变能实验装置（BEST），预计2027年建成。2025年

3、3月4日人民日报两会特刊显示CRAFT和BEST项目正在建造中。2025年1月，EAST在安徽合肥创造了1亿摄氏度1000秒“高质量燃烧”的新世界纪录，标志着我国聚变能源研究从基础科学向工程实践的重大跨越。4）中物院：聚变-裂变新型混合堆方案（Z-FFR）。中物院提出了“Z箍缩驱动聚变裂变混合能源堆（Z-FFR）”概念，采用Z箍缩驱动惯性约束聚变（ICF）的方案。2024-2030 年关键技术攻关，2031-2040 年工程演示，2035年建成试验堆，2040年后商业推广发电。5）中国聚变工程实验堆（CFETR）。CFETR：解决ITER与DEMO之间存在的物理与工程技术难题。3、2023-2

4、033年全球核聚变设备市场年均规模年均复合增速26%市场空间：前期实验堆为主，后期商业堆接力。参考核聚变私营企业/政府机构数量、单堆设备费用占比、商业验证预期完成节奏，我们预计全球核聚变设备市场年均规模将从2021-2025年的208亿元增长至2026-2030年的917亿元、2031-2035年的2172亿元，2023-2033年年均复合增速26%。4、投资建议：前期重点关注受益ITER项目交付及国内新实验堆建设的核心设备供应商中游设备：联创光电（高温超导磁体）、国光电气（偏滤器、包层第一壁板、泵阀等）、安泰科技（偏滤器）；上游材料：西部超导（低温超导带材、磁体）、永鼎股份（子公司东部超导，

5、高温超导带材）、精达股份（参股上海超导，高温超导带材）。5、风险提示：1）可控核聚变工程可行性验证不及预期；2）核聚变相关投入不及预期；3）文中假设造成的测算偏差风险。3我国可控核聚变路线图2030年CFETR工程堆，2050年PFPP原型电站0203国内聚变堆进展几何？从实现“聚变反应”跨向“工程化”全球聚变设备有望提速2023-2033年全球核聚变设备市场年均规模年均复合增速26%0105风险提示目录C O N T E N T S04投资建议投资建议：受益ITER交付及国内新堆建设的核心设备供应商可控核聚变路线图：2030年工程堆，2050年原型电站014近期可控核聚变催化频频：政策定调、

6、产业推动、资本加码015资料来源：聚变产业联盟，财联社，中国科学院合肥研究院等离子体所，中核集团两会代表委员答记者问，东方财富网，中新网，每经网，浙商证券研究所时间事件2025 年 2 月 28 日中国核电和浙能电力分别发布公告，拟以增资方式参股中国聚变能源有限公司，投资金额分别为10亿元和7.5亿元。2025 年 2 月 20 日Xenova-1场反位形装置放电成功。2025 年 1 月 20 日中国科学院合肥物质科学研究院全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）实现了1亿摄氏度1066秒高约束模等离子体运行，创造了新的世界纪录。2025 年 1 月 20 日Xenova-1场反位形装置的电