【公司研究】盈峰环境-环卫装备龙头布局环卫板块连获大单彰显公司强大实力-20200526[23页].pdf

1、 请务必阅读正文请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 环保环保工程及服务工程及服务 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期 2020-05-25 收盘价（元） 7.77 总股本（百万股） 3,163 流通股本 （百万股） 2,004 总市值（百万元） 24,577 流通市值 （百万元） 15,572 净资产（百万元） 15,758 总资产（百万元） 25,493 每股净资产 4.98 相关报告相关报告 【兴证环保】盈峰环境 2019 年年报及 2020

2、 年一季报点评： 环卫装备稳居行业第一， 环卫服 务收入大增2020-04-26 【兴业环保公用】盈峰环境： 三季报业绩增长 72%，股权激 励、员工持股计划同时公布 2019-10-25 【兴业环保公用】盈峰环境中 报点评： 聚焦环卫大固废， 环卫 运营收入增长 68%2019-08-28 分析师： 蔡屹蔡屹 S0190518030002 李李春春驰驰 S0190520040001 团队成员： 蔡屹、李春驰、王锟、苗蒙 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营营业业收入收入(百万百万元元) 12696 14151 16130

3、18552 同比增长同比增长 -2.7% 11.5% 14.0% 15.0% 净利润净利润(百万元百万元) 1361 1700 2008 2390 同比增长同比增长 46.6% 24.9% 18.1% 19.0% 毛利率毛利率 26.0% 26.3% 26.7% 27.1% 净利润率净利润率 10.7% 12.0% 12.4% 12.9% 净资产收益率（净资产收益率（%） 8.8% 9.8% 10.7% 11.6% 每股收益每股收益(元元) 0.43 0.54 0.63 0.76 每股经营现每股经营现金流金流(元元) 0.47 0.69 0.85 0.88 投资要点投资要点 收购中联环境收购中

4、联环境，打造环卫全产业链龙头，打造环卫全产业链龙头。公司实际控制人何剑锋，合计持股比例 45.56%。 2015 年公司战略转型环保行业，2018 年 11 月收购中联环境以来重点聚焦环卫产业链的发 展。 中联环境 2018-2020 年承诺业绩为 9.97/12.30/14.95 亿元， 2018-2019 年中联环境分别超 额 1.08、0.34 亿元完成业绩承诺。同时，公司推进实施股权激励计划、员工持股计划，有 利于绑定核心团队利益。 （股权激励计划的行权条件为 2019-2021 年净利润分别为 14 亿元 /16.8 亿元/20 亿元） 环卫设备需求稳步增长，装备龙头地位稳固环卫设备

5、需求稳步增长，装备龙头地位稳固。展望未来，城镇化率的继续提升及设备替换 需求，依然将保障设备需求稳步增长：1）2018 年，我国城市/县城道路机械化清扫率分别 为 68.85%/63.70%，发达国家城市环卫服务机械化率普遍在 80%左右，同时我国城镇化 （59.15%）与发达国家相比依然有进一步提升的空间。2）随着我国环卫设备保有量上升， 存量设备更新替换需求占比提升，从而保障环卫设备中长期需求稳定增长。3）智能化、小 型化及新能源化成行业发展新动能。目前，国内绝大部分背街小巷、人行道路等区域因标 准化程度较低，仍然以人工清扫为主，机械化率需求迫切。中联环境作为行业龙头连续 19 年处于国内

6、环卫装备行业销售额第一的位置，且总体市场占有率超过 20%，高端产品市占 率约 38.1%，稳居行业领导者地位。2019 年 10 月，公司城市毛细血管清洁系列智能小型环 卫机器人面世，打破了狭小区域传统的“以人为主，设备为辅”模式局限，通过智慧化推 动城市“毛细血管”环卫治理水平的有效升级。 环卫服务业务快速增长，连获大单彰显公司强大综合实力环卫服务业务快速增长，连获大单彰显公司强大综合实力。2013 年以来，我国环卫行业开 启了市场化之路。根据弗若斯特沙利文咨询出具的统计数据显示，2018 年，环卫市场总体 规模为 2618 亿元，预计到 2023 年可达到 5166 亿元。同时，由于目前