1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.03.06 聚焦肺癌精准治疗，创新引领步入收获期聚焦肺癌精准治疗，创新引领步入收获期 艾力斯艾力斯(688578)Table_Industry 医药/必需消费 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 104.74 Table_CurPrice 当前价格：79.49 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）40.33-79.82 总市值（百万元）35,770 总股本/流通A股（百万

2、股）450/450 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）4,863 每股净资产（元）10.81 市净率（现价）7.4 净负债率-62.28%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 13%36%82%相对指数 10%37%72%艾力斯公司首次覆盖艾力斯公司首次覆盖 table_Authors 丁丹丁丹(分析师分析师)甘坛焕甘坛焕(分析师分析师)姜铸轩姜铸轩(分析师分析师)0755-23976735 021-38675855 021-38674878 登记编

3、号登记编号 S0880514030001 S0880523080007 S0880524080010 本报告导读：本报告导读：公司扎根肺癌领域公司扎根肺癌领域，核心产品伏美替尼高速放量核心产品伏美替尼高速放量。聚焦聚焦 EGFR 罕见突变，拓展海外罕见突变，拓展海外蓝海市场。管线梯队丰富，肺癌领域布局持续扩充。首次覆盖，给予增持评级。蓝海市场。管线梯队丰富，肺癌领域布局持续扩充。首次覆盖，给予增持评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。公司扎根肺癌领域，聚焦创新药研发，核心产品伏美替尼高速放量。预测公司 2024-2026 年 EP

4、S 分别为3.17/3.87/4.72 元。结合绝对估值法及相对估值法，给予目标价 104.74元。首次覆盖，给予增持评级。伏美替尼具备同类最优潜力，美替尼具备同类最优潜力，推动业绩迅猛增长推动业绩迅猛增长。三代 EGFR-TKI治疗优势突出，已成为 EGFR 突变型 NSCLC 的主流治疗手段。伏美替尼疗效与安全性兼优，具备同类最优潜力；针对脑转患者响应率及安全性方面尤具优势，开展头对头奥希替尼临床试验，拓展联合化疗市场，上市以来高速放量，2024 年公司实现营业收入 35.58亿元（其中伏美替尼实现销售收入 35.06 亿元），同比增加 121%，仍处于高速增长阶段。聚焦聚焦 EGFR 罕

5、见突变，拓展海外蓝海市场罕见突变，拓展海外蓝海市场。EGFR 突变分型复杂，主流疗法针对 Exon20ins、PACC 等部分罕见突变疗效有限。伏美替尼具有结构优势，有望针对罕见突变提供新解决方案，在国内已针对一线 Exon20ins、一线 PACC 开展注册临床；此外，公司携手美国ArriVent公司，在全球拓展伏美替尼的罕见突变布局，其中Exon20ins适应症国际一线 III 期临床开展中，后续有望开展 PACC 适应症的国际注册性临床。伴随 Exon20ins 和 PACC 全球注册临床研究的陆续完成与获批，伏美替尼有望率先实现经典型 EGFR 突变、Exon20ins 突变、PACC

6、 突变的全覆盖，预计国内峰值有望达 68 亿元、美国峰值有望达 6.7 亿美元。管线梯队丰富，肺癌领域布局持续扩充管线梯队丰富，肺癌领域布局持续扩充。普拉替尼为公司自基石药业引进的 RET 抑制剂，竞争格局温和，有望打造小而美赛道；戈来雷塞为公司自加科思引进的 KRAS G12C 抑制剂，进展位列国内第一梯队，且联合 SHP 抑制剂 JAB-3312 领先布局一线 NSCLC，应用前景广阔；公司的自研产品 AST2169（KRAS G12D 抑制剂）已进入临床阶段。风险提示风险提示。临床试验进展不及预期风险；新药研发失败风险；市场推广及销售不及预期风险；国际化业务进展不及预期风险。Table_