1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年年 03 月月 06 日日公司研究公司研究评级：买入评级：买入(首次覆盖首次覆盖)研究所：证券分析师：姚丹丹S证券分析师：郑奇S证券分析师：高力洋STable_Title无线超低功耗计算无线超低功耗计算 SoC 芯片芯片领军者，乘风领军者，乘风 AI端侧时代端侧时代恒玄科技（恒玄科技（688608）科创板公司深度研究）科创板公司深度研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/03/05表现1M3M12M恒玄科技-8.5%33.3%206.4%沪深 3002.8%-0.5%9.5%市场数据2025/03/05当前价格（元）348.0052

2、 周价格区间（元）99.09-424.00总市值（百万）41,775.85流通市值（百万）41,775.85总股本（万股）12,004.56流通股本（万股）12,004.56日均成交额（百万）579.88近一月换手（%）1.40投资要点投资要点:恒玄科技成立于恒玄科技成立于 2015 年年，在无线超低功耗计算在无线超低功耗计算 SoC 领域处于领先领域处于领先地位地位。恒玄科技是无线超低功耗计算 SoC 芯片的头部企业，产品广泛应用于 TWS 耳机、智能手表/手环、智能眼镜、智能音箱等各类终端。公司重视技术创新，深耕智能可穿戴和智能家居领域，全新BES2700iMP 芯片已在品牌客户的手表/手

3、环产品中量产出货。品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和商业壁垒。公司下游客户涵盖三星、OPPO、华为等全球主流安卓手机品牌，哈曼、安克创新、漫步者等专业音频厂商，阿里、百度、字节跳动、谷歌等互联网公司以及海尔、海信等家电厂商。TWS 耳机耳机：市场规模及出货量持续增长市场规模及出货量持续增长，恒玄新品放量奠定行业领恒玄新品放量奠定行业领先地位先地位。根据 Canalys 数据，2024 年全球个人智能音频设备出货量同比实现 8%的增长，2025 年全球个人智能音频设备出货量将有望达到 12%的同比增长，其中 TWS 耳机占比将升至 76%。同时，根据 Canalys 预测，2025-20

4、28 年全球个人智能音频设备出货量有望实现持续性增长，预计 2028 年 TWS 耳机占比将达到 80%，为最主流的个人智能音频设备。公司自主研发了低功耗多核异构嵌入式SoC 技术、蓝牙和 Wi-Fi 连接技术、声学和音频系统、可穿戴平台智能检测和健康监测技术和 2.5D GPU 等关键核心技术，SoC 主控芯片产品广泛应用于智能可穿戴、智能家居等终端。产品方面，公司 BES2700 系列可穿戴主控芯片已实现在 OPPO Enco X3、字节Ola Friend 等产品的应用。手表手表&手环手环：中国市场放量带动全球腕戴市场规模增长中国市场放量带动全球腕戴市场规模增长，恒玄先进工恒玄先进工艺产

5、品大客户中实现量产艺产品大客户中实现量产。根据 IDC，2024 年前三季度中国腕戴设备市场出货量为 4576 万台，同比增长 20.1%。其中，智能手表出货量 3286 万台亿台，同比增长 23.3%；手环出货量 1291 万台，同比增长 12.6%。中国作为最大腕戴设备出货市场，引领全球增长，根据 IDC 预测，预计 2025 年中国腕戴市场出货量将达到 6248 万台，同比增长 3.2%。公司基于自身平台开发了一套完整的智能手表软件解决方案，包括蓝牙音乐/语音通话，流畅的表盘显示技术，传感器和手机之间稳定的数据交互能力等。产品方面，公司 BES2700 系列证券研究报告请务必阅读正文后免

6、责条款部分2可穿戴主控芯片已实现在一加手表 2、vivo WATCH GT、三星 GalaxyFit3 等产品的应用。智能眼镜：智能眼镜：AI 眼镜有望迎来高速发展期，恒玄技术优势助力新领域眼镜有望迎来高速发展期，恒玄技术优势助力新领域快速发展。快速发展。根据 Wellsenn XR 数据，2024 年全球 AI 智能眼镜销量为 152 万台。预计 2025 年全球 AI 智能眼镜销量有望达到 350 万台，同比增长 230%。预计 2030 年全球 AI 智能眼镜销量有望达到 9000万台,2025-2030 年 CAGR 达 91%。在 2025 年 CES 展上，AI 与硬件的融合呈现出