1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司（美国）（美国）证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.03.06 深耕客户体验，沉淀深耕客户体验，沉淀 AUM 驱动驱动公司成长公司成长 富途控股富途控股(FUTU.O)Table_Industry 综合金融 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(美元)：121.09 Table_Report 相关报告相关报告 富途证券首次覆盖报告富途证券首次覆盖报告 table_Authors 刘欣琦刘欣琦(分析师分析师)王思王思玥(研究助理研究助理)吴浩东吴

2、浩东(分析师分析师)021-38676647 021-38031024 010-83939780 登记编号登记编号 S0880515050001 S0880123070151 S0880524070001 本报告导读：本报告导读：公司服务于新兴富裕的客户群体，自持牌照、自研系统、做平台、重社交提升投资公司服务于新兴富裕的客户群体，自持牌照、自研系统、做平台、重社交提升投资体验。预计付费用户数的增长将驱动公司体验。预计付费用户数的增长将驱动公司快速成长快速成长。目标价目标价 137.51 美元，美元，增持增持。投资要点：投资要点：Table_Summary Table_Summary 目标价目标

3、价 137.51 美元，给予“增持”评级。美元，给予“增持”评级。营收增长动能逐步自交易量转移至客户 AUM 的沉淀，获客和留客是公司业绩增长的核心因素。预测 2024-2026 年营业收入为 133.87/154.84/176.90 亿港元，同比+34%/16%/14%；归母净利润分别为 58.42/71.08/86.01 亿港元。同比+36%/22%/21%，对应 EPS 为 37.48/45.60/55.19 港元，BPS 为195.40/240.97/296.12港元。保守地选取P/B估值结果，给予公司2025年 4.43xPB，目标价 137.51 美元，给予“增持”评级。富途定位为

4、一家先进技术公司，现已发展为香港最大的零售券商。富途定位为一家先进技术公司，现已发展为香港最大的零售券商。富途致力于科技驱动创新，以金融科技及一站式线上交易投资及理财平台服务市场。先后在中国香港、美国、新加坡、澳大利亚、加拿大、日本、马来西亚持牌展业。据捷利金融云数据，2024 年 12 月富途证券香港月成交金额排名第四位，市占率 3.75%。公司服务于新兴富裕的客户群体，致力于提升投资体验。公司服务于新兴富裕的客户群体，致力于提升投资体验。1）公司客户为年轻、富裕、活跃的群体。存量客户大多数在大中华区，增量客户向全球拓展，包括中国香港、新加坡、马来西亚及日本。2）公司致力于改善投资者体验。港

5、美股交易市场以机构交易额为主，零售客户的投资体验并未得到充分关注。投资者港美股投资体验的主要痛点在于资金安全性、交易的便捷性、信息不对称以及社交需求没有得到满足。自持牌照、自研系统、做平台、重社交提升投资体验。自持牌照、自研系统、做平台、重社交提升投资体验。富途的业务以股票交易和清算、融资融券服务为主，市场数据及资讯、社交以及企业服务亦是其重要组成部分。交易工具方面，富途提供广泛的交易产品和便捷的交易服务，费率相较传统券商更具优势。富途通过自持牌照为安全、流畅的交易体验奠定基础。富途通过自研系统保障交易安全、提供流畅的交易体验。做平台提供各类投研工具提升投资便捷性。重社交注重投资者投资陪伴。风

6、险风险提示提示：港美股行情波动、监管政策变化、新市场开拓不及预期。Table_Finance 财务摘要（财务摘要（百万港元百万港元）2020A 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3311 7115 7614 10008 13387 15484 17690 (+/-)%212%115%7%31%34%16%14%毛利润 2615 5909 6618 8472 11272 13140 15311 净利润 1326 2810 2927 4282 5842 7108 8601 (+/-)%699%112%4%46%36%22%21%PE 96.22 51