1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分浦林成山覆盖报告：品牌差异化助力增长，海外产能布局稳步推浦林成山覆盖报告：品牌差异化助力增长，海外产能布局稳步推进进浦林成山（01809.HK）汽车零部件证券研究报告/公司深度报告2025 年 03 月 05 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：何俊艺分析师：何俊艺执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004Email：分析师：刘欣畅分析师：刘欣畅执业证书编号：执业证书编号：S0740522120003Email：分析师：毛分析师：毛玄玄执业证书编号：执业证书编号：S0740523020003Email：分析师

2、：汪越分析师：汪越执业证书编号：执业证书编号：S0740525010002Email：分析师：白臻哲分析师：白臻哲执业证书编号：执业证书编号：S0740524070006Email：联系人：唐溯联系人：唐溯Email：基本状况基本状况总股本(百万股)637流通股本(百万股)637市价(港元)7.90市值(百万港元)5,036流通市值(百万港元)5,036股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）8,1759,98410,90411,37611,883增长率 yoy%8%22%9%4%4

3、%归母净利润（百万元）3941,0331,1961,3611,539增长率 yoy%43%162%16%14%13%每股收益（元）0.621.621.882.142.41每股经营现金流量1.261.569.235.797.76净资产收益率9%21%20%19%18%P/E11.84.53.93.43.0P/B1.00.90.70.60.5备注：股价截止自2025 年 03 月 05 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要前言：基于空间格局与成长路径二维标准筛选汽车轮胎赛道前言：基于空间格局与成长路径二维标准筛选汽车轮胎赛道空间：26 年国内 3600 亿（全球超万亿），CAGR23-

4、25=7%；格局：全球替代加速中，国内落后产能出清叠加国际头部企业份额下滑。成长路径：1）价维度：消费属性驱动轮胎升级带动单车价值量提升；2）量维度：客户拓展，绑定强势自主&新势力。公司概况：商用全钢胎替换市场领先制造商，国内轮胎营收前十公司概况：商用全钢胎替换市场领先制造商，国内轮胎营收前十公司 24 上半年营收达 53.63 亿，排名保持国内前十，后续销量提升带动营收稳定增长 和 利 润 攀 升。量 维 度：24 上 半 年 轮 胎 销 量 1375.9 万 条（+19.3%），CAGR20-23=18.3%；价维度：公司全钢胎价格保持稳定，半钢胎和斜交胎价格呈现上涨态势，均价分别达 23

5、3.4 元（+19.0%）和 435.4 元（+47.6%）。公司积极进行产品与业务结构调整，新推出的高端产品获得广泛认可，利润率达到历史高位。轮胎行业：大空间赛道下本土厂商全球替代加速进行轮胎行业：大空间赛道下本土厂商全球替代加速进行汽车轮胎属于大空间稳增长赛道。1）空间：当前国内 3100 亿，预计 26 年国内市场空间将超 3600 亿（全球 1.1 万亿），CAGR22-25=7%。；2）驱动：量维度：保有量增长、产量复苏驱动替换和配套市场扩张；价维度：消费属性带动轮胎大尺寸化、高性能化、品牌化，带动单价提升；3）格局：当前本土份额 30%，中期 40-50%，远期将伴随自主份额提升及

6、品牌成长提至 70%+；国内落后产能出清叠加国际龙头企业份额下滑，本土厂商全球替代加速进行。推荐逻辑：技术革新带动客户突破从而实现品牌向上，短期产能扩张叠加成本改善推荐逻辑：技术革新带动客户突破从而实现品牌向上，短期产能扩张叠加成本改善逻辑 1：品牌差异化。公司进行品牌焕新和产品创新，不断推出具有独特优势的新产品，持续推进技术创新注入新动能；逻辑 2：渠道布局优化。公司积极开拓市场并优化经销渠道布局，国际经销收入增长显著，比例近两年维持在 65%以上；逻辑 3：产能扩张。公司泰国生产基地的三期项目产能释放中，帮助公司扩大市场占有；逻辑 4：政策。公司全钢胎反倾销终裁税率为 12.33%，半钢胎